Neslavan krah nekoć respektabilne institucije koja je naprasno otišla u stečaj, zatočivši pritom milijarde dolara kapitala svojih korisnika, označio je kulminaciju duboke krize povjerenja na tržištu kripto valuta krajem 2022. godine.

Dok je Sam Bankman-Fried grozničavo tražio injekciju svježeg kapitala, očajnički pokušavajući zaustaviti paničan bijeg svojih klijenata i masovan odljev kapitala (tražeći usput načina da izbjegne kazneni progon), cijene kripto valuta nezaustavljivo su klizile nizbrdo.

Razmjere kaosa iz današnje je perspektive doista teško pojmiti (i još teže opisati); padom ispod 20 tisuća dolara, kojemu je u velikoj mjeri kumovao jednako kontroverzni Changpeng Zhao (njegov Binance je trebao preuzeti FTX), vrijednost bitcoina u svega pola godine doslovno se prepolovila, a FTX, dotad jedna od najvećih platformi za trgovinu kripto imovinom, dobila je prisilnog upravitelja koji nije štedio kritika na račun svog prethodnika.

“Većeg nereda u svojoj karijeri nisam vidio”, ispalio je neposredno po preuzimanju kompanije John Ray, veteran čija izjava dodatno dobiva na težini činjenicom da je jedna od brojnih stavki u njegovu bogatom životopisu čuveni stečaj – Enrona.

Ray je tada govorio o “potpunom raspadu kontrolnih procedura i mehanizama”, bezglavom vođenju kompanije i rastrošnosti koju je opetovano demonstrirao Sam Bankman-Fried, zaštitno lice kripto sfere čije se bogatstvo neposredno prije kraha procjenjivalo na 20 milijardi dolara.

Poricao optužbe
Potonji je uporno poricao optužbe o prevari (s ciljem vlastita bogaćenja), no porota je bila neumoljiva te mu je sud izrekao zatvorsku kaznu od 25 godina. To nije ujedno i konačan epilog dugogodišnje sage. Makar cijeloj priči uistinu ne manjka spektakularnih obrata, upravo ovoga tjedna možemo svjedočiti najnovijem u nizu (vjerojatno ne i posljednjem!).

Naime, bizaran rasplet kakvog vjerojatno ni najveći optimisti nisu očekivali temelji se na friško dostavljenoj stečajnoj dokumentaciji u kojoj stoji da će obveze u visini 11 milijardi dolara redom biti – namirene.

Prema procjeni privremenog upravitelja, kompanija raspolaže imovinom vrijednom između 14,5 i 16,3 milijarde dolara, što je sasvim dovoljno za isplatu obeštećenja svim vjerovnicima, i to uz pripadajuće kamate (valjda kao nagradu za strpljenje).

Brojke zvuče nestvarno, osobito u usporedbi s rupom od osam milijardi dolara (depozita na računima klijenata) koje je navodno progutala sestrinska tvrtka Alameda Research. Otkud takav preokret?

Najkraći bi odgovor bio – spletom okolnosti. Od tada do danas puno se toga na tržištu promijenilo: bitcoin je u međuvremenu postavio novi rekord (preskočivši sredinom ožujka ove godine granicu od 70 tisuća dolara), a zamjetno su rasle i cijene brojnih drugih kripto valuta. Ili u prijevodu, vrijeme je radilo za vjerovnike.

Novoj upravi naprosto je trebalo vremena da utvrdi imovinu i obveze te pohvata konce poslovanja (kompleksna mreža interesa i vlasničkih udjela obuhvaća stotinjak, na ovaj ili onaj način, povezanih kompanija), a za to je vrijeme rasla i vrijednost imovine kojom FTX raspolaže.

U međuvremenu su likvidirana i neka profitabilna ulaganja (Robinhood Markets i Anthropic), te prodane brojne nekretnine, a kada su napokon došle na red i kripto valute, odnos snaga na tržištu bio je bitno povoljniji. Ilustracije radi, tečaj solane (koju je Bankman-Fried gorljivo podržavao) u studenome 2022. godine kretao se ispod 20 dolara, a trenutno je iznad 140 dolara i stečajnog upravitelja stavlja u vrlo komotnu poziciju.

Prostor za žalbu
Kako navodi Ray, “ovo je nevjerojatan rezultat za bilo koji stečajni postupak”, ali … opisani rasplet ipak ostavlja još neka pitanja bez odgovora. Za početak, najavljenim isplatama neće svi nekadašnji klijenti biti jednako zadovoljni jer se obračunate obveze temelje na dolarskoj protuvrijednosti njihovih depozita u trenutku proglašenja stečaja.

Prema toj kalkulaciji, za svaki će bitcoin na računu korisnika biti isplaćeno oko 20 tisuća dolara. Međutim, taj isti bitcoin danas vrijedi šezdesetak tisuća dolara, a ta činjenica objašnjava nezadovoljstvo (manjeg) dijela korisnika predloženim planom raspodjele. Ostaje problematičan i sam mehanizam stečajnog postupka: prema uvriježenom principu, sav višak novca koji (u iznimno rijetkim slučajevima) ostane kada se namire vjerovnici trebao bi se sliti u džepove – vlasnika.

No to bi u ovom slučaju bio politički nepopularan ishod (obzirom je najveći pojedinačni vlasnik u zatvoru!) pa će razlika vjerojatno otići na kazne regulatorima poput Komisije za vrijednosne papire (SEC) koji su se u ovoj priči, u ime viših interesa (klijenata), svojevoljno svrstali na začelje duge liste vjerovnika.

Daleko najveći problem je činjenica da bi Sam Bankman-Fried idućih dvadesetak godina trebao provesti u zatvoru zbog pronevjere. No kakva je to prevara ako su svi vjerovnici – namireni? Okrivljeni je uporno ponavljao kako novac korisnika nije pronevjeren te kako je likvidnost (a ne solventnost!) ključan problem s kojim se FTX morao suočiti.

Ovakav ishod mu daje za pravo i vjerojatno otvara prostora za žalbu na presudu. Doduše, John Ray jednako uporno tvrdi da FTX u studenome 2022. godine nije bio solventan, no njegov se posao polako privodi kraju što se vjerojatno ne može reći za sapunicu u kojoj je Sam Bankman-Fried ključan protagonist.