Na ovogodišnjem simpoziju Jackson Hole, velikom događaju u kalendarima svjetskih središnjih bankara, predsjednik američkih Federalnih rezervi Jerome Powell uputio je neuobičajeno snažnu poruku o tome kako se Fed planira boriti protiv današnje visoke inflacije.

Fed je naglo podigao kamatne stope, za 75 baznih bodova, i u lipnju i u srpnju, ali Powell je jasno dao do znanja da povećanje kamatnih stopa vjerojatno neće stati na tome ili čak oslabjeti.

Umjesto toga, kazao je, “neuobičajeno velika” povećanja kamatnih stopa nastavit će se i u bliskoj budućnosti. Predstojeća povećanja naštetit će američkim kućanstvima i tvrtkama, ali “neuspjeh u obnovi stabilnosti cijena značio bi daleko veće probleme”.

Powellove jastrebovske izjave uzrokovale su pad S&P 500 indeksa za 3,4%, pri čemu je svaki sektor indeksa pao. Mnogi strahuju da će, ako Fed nastavi povećavati kamatne stope u velikim koracima, kao što je Powell sugerirao, ulaganja pasti, a nezaposlenost rasti.

Zapravo, agresivno monetarno zaoštravanje uzrokovalo bi pretjerane probleme u gospodarstvu, na financijskim tržištima i po pitanju dobrobiti ljudi. Poput predoziranja steroidima, može izliječiti bolest, ali uz nesrazmjerno visoku cijenu.

Fedova pogreška odražava pogrešno tumačenje američkog tržišta rada, za koje je Powell istaknuo da je “posebno snažno”. I doista je istina da američke plaće naglo rastu. Prosječna satnica porasla je u srpnju za 5,2% na godišnjoj razini i raste brže od cijena mnogih roba.

Međutim, pogrešno je izjednačavati sadašnje snažno povećanje plaća s inflacijom. To je zato što je pandemija bolesti Covid-19 pružila intrigantan zaokret standardnom ekonomskom argumentu u obliku “Velike ostavke”.

Ovaj čudan fenomen, pri čemu se mnogi Amerikanci koji su napustili tržište rada tijekom pandemije zbog zatvaranja radnog mjesta i škola ne vraćaju, čak i dok Covid-19 slabi, otkrio je ravnotežu tržišta rada koja je prethodno bila skrivena od pogleda. To je poput podmorske planine koja postaje vidljiv otok tek kada se voda povuče.

Plaće će sigurno rasti
Razmislite o tipičnoj američkoj obitelji, s dvije odrasle osobe i nekoliko djece. Kada su satnice vrlo niske, obje odrasle osobe vjerojatno moraju raditi puno radno vrijeme kako bi zaradile dovoljno prihoda da zadovolje osnovne potrebe kućanstva.

No, da su satnice znatno veće, odrasli bi odlučili raditi manje sati, kako bi mogli naizmjence biti kod kuće i bolje se brinuli o potrebama svoje djece. (Alternativno, jedna odrasla osoba može potpuno ostati kod kuće ili raditi neki lagani posao.)

Pretpostavimo da se gospodarstvo nalazi u bivšoj ravnoteži s niskim plaćama u kojoj oba roditelja rade puno radno vrijeme. Budući da sva kućanstva čine isto, na tržištu postoji velika ponuda radne snage. To održava nisku stopu satnice, što pak znači da oba roditelja moraju nastaviti raditi puno radno vrijeme. Ravnoteža i dalje postoji.

Pretpostavimo da postoji velika pandemija, a djeca ne mogu ići u školu. Čak i u kućanstvima s niskim primanjima, barem jedna odrasla osoba mora ostati kod kuće kako bi se brinula o maloj djeci.

Kasnije, kako pandemija popušta i djeca se vraćaju u školu, sigurno će doći do zaostajanja kod odraslih koji se fizički vraćaju poslu. Ljudi su podložni navikama i mnogi se naviknu raditi od kuće ili jednostavno ne raditi. Dakle, kako se tržišta počinju vraćati u normalu, nedostaje radne snage i plaće će sigurno rasti.

Na kraju, čak i nakon što navika oslabi, gospodarstvo može završiti na drugoj ravnoteži s višim plaćama koja je uvijek postojala na razini mirovanja. Kada se jednom postigne ta ravnoteža, iako su plaće visoke, ponuda radnih mjesta na tržištu rada bit će velika, uz nedostatak raspoloživih radnika, bez zasićenosti tražitelja posla, i tako će ostati.

Mnogi su primijetili da relativno malo Amerikanaca podnosi zahtjev za naknadu za nezaposlene. To bi bilo iznenađenje da je tržište rada izvan ravnoteže, a mnogi ljudi traže posao. Očito je da nije tako. Gospodarstvo se jednostavno prebacilo na ravnotežu s višim plaćama, zahvaljujući velikom potresu na tržištu rada izazvanom pandemijom.

Dio povećanja plaća u SAD-u odražava tu prilagodbu. Previdjeti to i smatrati da su trenutačna povećanja plaća isključivo rezultat inflacije može dovesti do pretjerane reakcije politike. To je pogreška koju će Fed napraviti ako ustraje u naglom podizanju kamatnih stopa.

Učinak na druge zemlje
Moj argument je doduše teoretski, ali može se lako procijeniti. Fed ima dovoljno podataka i stručnosti da shvati koliko je kretanje plaća jednostavno pomak na novu ravnotežu i koliko je dio ukupne inflacije. Moj predosjećaj je da će, nakon što Fed završi ovu vježbu, htjet će ublažiti svoj politički odgovor na današnju inflaciju.

Manje jastrebovski stav umanjio bi negativne nuspojave Fedovog lijeka i uvelike koristio malim i velikim američkim tvrtkama, radnicima i financijskim tržištima te postigao iste rezultate što se tiče inflacije. S obzirom na to da američka monetarna politika ima mnogo veći učinak na druge zemlje nego obrnuto, to bi moglo biti veliko olakšanje i za globalno gospodarstvo.