Šta se tu luduje sa cijenom u ovoj krizi?
Ni je da sam ljubomoran već gledam da se malo uključim ali ne znam po kojoj osnovi. [shocked]

Ovdje se spominje da je ZAPI jedno od najvecih razocarenja InBeva. Mene nisu razocarali. A fundamenti govore svoje.
http://www.seebiz.eu/hr/tvrtke/industrija/zagrebacka-pivovara-kandidati-heineken%2c-sab-miller%2c-cvc-partner-i-private-equity-fondovi,48352.html

Vidi ti da su oni zatvorili one Krušovice u ČR.
Po mojoj odokativnoj ocjeni to bi mogla biti ohoho veća pivovara od zagrebačke.
To je inače kraljevska pivovara stara podosta, testirao sam pivo na par100l. i u povjerenju boli glava sutra od njega.

Po meni se može tražiti 10x dobit iz prethodne godine, odnosno oko 2550 kuna po dionici i to sa uključenom premijom na većinski paket i tržišnog lidera .Sve više je previše s obzirom na trenutnu situaciju na tržištu novca.

Prije godinu dvije bi to prodali od šale po 20P/E Heinekenu ili nekom drugom globalnom igraču, ali danas je situacija drugačija i teško mogu to prodati u komadu.

Boys,
Excuse my French

kod preuzimanja P/E apsolutno nista ne znaci. Mozete macki o rep objesiti.

NIJE ISTO DA LI KOMPANIJA 100 MIL DUGA I P/E 10 ILI 1 MIL KUNA I P/E 10. SVAKO NORMALAN KOD ULAGANJA U KOMPANIJE (DULJE OD 2 DANA) MORA UZETI U OBZIR KOLIKO DUGA IMA KOMPANIJA.

JEDINO MULTIPLE KOJE UZIMAJU OBZIR DUG KOJI KOMPANIJA IMA SE MOGU GLEDATI…

ZNACI EV ILI MVIC

Vidi ti da su oni zatvorili one Krušovice u ČR.
Po mojoj odokativnoj ocjeni to bi mogla biti ohoho veća pivovara od zagrebačke.
To je inače kraljevska pivovara stara podosta, testirao sam pivo na par100l. i u povjerenju boli glava sutra od njega.
[/quote]

Posto je ova profitabilna, nema smisla nista zatvarati, jedino prodavati.
A sto se tice glavobolje, izgleda da se onda isplatilo ponoviti ju toliko puta.

malo na temu koliko vrijedi ZAPI u slučaju preuzimanja
onako čisto laički jer iz objavljenih GFI to ne želim računati

Zašto se prije preuzimanja radi due dilligence? vjerojatno zato jer u GFI nema dovoljno pokazatelja da bi se odredila fer vrijednost. čemu onda računati bilo koji parametar iz njih?

Nemam dionice ZAPI niti pratim taj sektor, nisam analizirao GFI, jedino što iz njih znam da imaju prilično ujednačen prihod i dobit nekoliko prethodnih godina i da su isplaćivali redovito veliku dividendu.

Ono što je realnost je da je INBEV sigurno posložio ZAPI i da tu nema previše prostora za igranje. Također, omjeri snaga na tržištu su već nekoliko godina nepromijenjeni (InBEV, Carsberg, Heineken….) i tu nema previše prostora za rast.

Kao budućeg kupca bi me zanimalo što gubi ZAPI izlaskog iz InBeva (licence za Stelu, Becks i hrpu drugih proizvoda… se vjerojatno naplaćuju, ali izlaskom iz InBeva se to možda gubi ili postaje skuplje). Pitanje je koliki je prihod od Ožujskog i Tomislava, a koliki od licencnih piva.

Također, koje sirovine i ostale potrepštine (strojevi, softver…) kupuje ZAPI direktno, a za koje koristi okvirne ugovore cijele grupe (tu uštede znaju biti znatne, frend iz HT-a mi je rekao da su neki softveri sa 80% popusta kad se kupuju kroz DT grupu).

Što novi kupac može donijeti? Ne puno kroz pivski biznis u Hrvatskoj, čak i ako je kupac iz branše treba promijeniti portfolio proizvoda, a to košta vremena i novaca i truda. Zato je bitno da udjel Ožujskog bude čim veći unutar firme.

Recimo da kupuje netko iz branše. Npr. Carlsberg. Mogu li ugasiti koju tvornicu u regiji i proizvodnju preseliti u ZG. Ili obratno. Može li se Ožujsko proizvoditi u Skopju i biti jeftinije kad se uračuna i transport, a tvornica preprodati nekom trećem. Sve to utječe na cijenu.

Recimo da Adris kupuje. Što on može novoga donijeti u ZAPI? Zajednički nastup kod Hr trgovaca, smanjiti nešto troškove nekom zajedničkom distribucijom, zajedničkim marketingom (cigarete se baš i ne reklamiraju), zajedničkim nekim službama. Znači ne baš ludo previše.

Zato bih ja procijenio ZAPI na 10xE (oko 2600 kuna po dionici). Eventualno, ako imaju nekih zadržanih dobiti koje se daju isplatiti bez da se poremeti novčani tok. Toliko može ići cijena gore. Jer to je ono što može ZAPI zaraditi godišnje. Due dilligence tu služi da nisu imali "prveliku dobit" u izvještajima da bi si mogli isplaćivati dividendu. Ili da otkrije skrivene vrijednosti.

Što se tiče duga, siguran sam da ZAPI nije nešto zadužen (ovo je bez gledanja GFI) jer ima odlične dobiti prethodnih godina, a nije imao nikakve akvizicije. Ono što stranci donesu kod nas je urednost poslovanja pa su sigurno dobro balansirali zaduženost.

Što može donijeti novi kupac? ZAPI je u poziciji kao HT, last mile u lancu grupe. Izlaskom iz grupe otvara se mogućnost kupovine pivara u regiji (Union, Laško, Sarajevska pivovara, ……), ali to ne može biti uračunato u cijenu preuzimanja.

I zato sa priličnom sigurnošću mogu reći da će svi oni koji su kupili danas po 3900 biti u minusu u trenutku preuzimanja. Ako ga bude u slijedećih nekoliko mjeseci.

Naravno da su iznenađenja moguća, pogotovo ako bude ZAPI kupovao neki FM koji će malo spremiti u vlastiti džep.

Adris ili netko iz branše to sigurno neće preplatiti.

http://www.seebiz.eu/hr/tvrtke/industrija/bloomberg-kkr-spreman-za-podruznice-inbeva-ponuditi-tri-milijarde-dolara,48424.html
Niti glasnogovornica InBeva Marianne Amssoms niti KKR nisu željeli komentirati ove informacije. Ponuda teška 3,4 milijarde dolara bila bi otprilike 10 godišnjih zarada ovih podružnica prije oporezivanja.

evo vam osnove M&A

svako racionalni investitor ce napraviti due diligence. Ako ulazem 500 milja eura, onda cu radje platiti 100.000 eura da vidim sto kupujem i cak eventualno odustanem nego da uletim "grlom u jagode" i isplatim 500 milja za firmu tipa ENRON. Kakav ce DD biti, ovisi o tipu investitora. Ako govorimo o strateskom, on ce imati financijski, porezni, pravni, i komercijalni DD. NIKAD ne mozes znati sto kupujes ako imas na raspolaganju samo revizorska izvjesca. S druge strane, private equity prije svega rade financijski DD, dok ostale "zenemaruju". Naravno i kod samih private equity-ja ima razlike jer se mogu znatno razlikovati po tipu tj profilu. Naravno kada govorim o DD, govorim o "friendly takeover" kad se kupcu omogucuje ulazak u firmu.

Sto se tice valuacije, od svih M&A deal-ova koje sam napravio ili na kojima sam sudjelovao, nikad nitko nije vodio racuna o neto zaradi, vec iskljucivo o EBIT/EBITDA i multiplama koje uzimaju u obzir financijki dug i equity. Zasto Skegro ima ponud za Metronet na 1kn?! – zato sto preuzimatelj firme mora servisirati dug

Takodjer, ako govorimo o valuaciji firme, govorimo iskljucivo o valuacijama na razini FCFF, znaci o free cash flow na razini Kompanije ("FIRME"), ne na razini dionicara (bilo vecinskog ili manjinskog). Kada su utvrdi vrijednost "FIRME", od dobivene vrijednosti se oduzima dug, dodaje cash i "neoperativna" imovina (iskljucivo financijski dug) te se dobiva vrijednost EQUITYa.

ukratko, bilo kakvo preuzimanje ce se gledati na razini dug + kapital. Kako ZAPI nema duga, valuacija ce biti visa od peer kompanija (ako gledamo na razini equity-ja), s druge strane, povecane premije rizika ce utjecati na nize cijene.
[wink]

i na kraju, nemam ZAPI
asdfgh ako te zanima M&A, mogu ti dati literature [wink]

sto se tice valuacije "from PE perspective"
osnove su ovdje.
http://www.millenniapartners.com/_documents/whitepaper/WhitePaperAttachment6.pdf
private equity su cudne biljke, a bilo bi puno bolje da ih je vise u HR, IMHO

Ma prodati će i konkurentima. Cijena? Što se točno prodaje? Trzisni udio, potencijalni profit,…