Neznam puno o turistima.

Ipak, isao sam pogledati konsolidirano izvjesce za Solaris.

Firma prakticki nema cash flow – povecanje toka novca iz operacija je 20 milijuna a ulaganja 120 dakle fali im 100 milijuna kuna.

To su namirili ulaskom u dug sto se vidi kad se pogledaju dugorocne obveze.

Sve je to ok. Investicije su normalni dio zivota firme.

Ipak, ono sto je lose je cijena firme na burzi naspram ovih pokazatelja.

Firma ima dobit od 4 milijuna kuna a cijenu od oko 400. PE 95. Coca Cola u najboljim danima nije to vidjela.

Nazalost i debelo previsoki Ev/EBITDA ipak pokazuju da je ovo malo preskupo. To je naravno moje misljenje.

E sada, posto nisam upucen… zasto proponenti misle da firma vrijedi toliko koliko vrijedi na burzi i zasto misle da ce vrijediti vise u buducnosti?

Koliku bi dobit i pozitivni cash flow trebala imati da opravda cijenu i da li je to moguce?

Domach1984

Evo moje poruke od 31.10.2015. nakon izvještaja za 3. kvartal da malo usporedite amortizacije, neda mi se sad opet vaditi.

Ove godine je opet više od trećine ukupnih prihoda 316 M kn otišlo u amortizaciju 107 M kn. Da ostale turističke firme stavljaju trećinu prihoda u amortizaciju kolika bi im bila dobit ili kolika bi bila dobit SLRS da stavlja u amortizaciju u prosjeku kao ostale turističke firme?
ARNT je npr na 360 M kn ukupnih prihoda imao 57 M kn amortizaciju oko 16 %, da je SLRS 16% ukupnih prihoda kao ARNT stavio u amortizaciju dobit bi mu bila veća za 56 M kn a onda bi to bio brutalno dobar rezultat, ali i ovako je to taj rezultat samo ga treba malo bolje proučiti.

Kao što sam napisao ovo je po meni uvjerljivo najpovoljnija turistička dionica, a zašto toliko stavljaju u amortizaciju ne znam, ali znam da se na amortizaciju ne plaća porez a na dobit se plaća.

Lp

SLOBODNA DALMACIJA

Hrvatska preskočila Grčku i Francusku
Berlinski turistički sajam : NJEMCI MASOVNO STIŽU NA JADRAN

Hrvatska je veliki ljetni hit

ps Veliko je pitanje kako kaže kolega, vizionar deliboy ako nas rusi zaobilaze hoće li se isto dogoditi s njemcima!?

naravno da neće, ali redoslijed je manje više jednak kao kod rusa, samo što kod nijemaca nema umaga i dubrovnika u prva 4, no prvi su i dalje poreč pa rovinj. to je općepoznato. ja doista ne znam čemu se vi čudite? pa poreština ima 10.000.000 noćenja , a rovinjština 4.000.000 noćenja. samo ta dva grada su 30% čitavog istočno-jadranskog turizma. no, švabe traže da prođu što jeftinije pa će naravno solaris imati koristi od toga. no, uzalud sve ako se otvori dalmatinska izbjeglička ruta, a tu je i najavljena neka nova svjetska kriza tako da bih se držao podalje od dionica, poglavito turističkih. to je naravno samo moje mišljenje.

Cak nije niti bitno.

Turisticke firme inherentno moraju imati visoku amortizaciju zbog naravi posla kojom se bave – objektima koji depreciraju.

Da su i imali visu dobit a manju amortizaciju (sto je inverzno povezano), onda bi opet imali isti tok novca iz operacija tj tih 20 milijuna kontra 120 milijuna koji su im bili potrebni.

Operativni tok novca pocinje sa neto dobiti i dodaje amortizaciju, ako je amortizacija dio neto dobiti – smanji jednu povecas drugu – ta dva elementa su u ocima operativnog toka novca povezani i rezultati bi opet bio isti.

Poanta mog straha za SLRS je da cak i da smanje amortizaciju (sto ne mogu jer ulazu) opet ne bi imali dovoljno novca za capex koji i kad je realiziran nije profitabilan.

Mozemo koristiti i P/FCF umjesto P/E pa mozemo usporediti sa ostalim hotelijerima.

naravno da neće, ali redoslijed je manje više jednak kao kod rusa, samo što kod nijemaca nema umaga i dubrovnika u prva 4, no prvi su i dalje poreč pa rovinj. to je općepoznato. ja doista ne znam čemu se vi čudite? pa poreština ima 10.000.000 noćenja , a rovinjština 4.000.000 noćenja. samo ta dva grada su 30% čitavog istočno-jadranskog turizma. no, švabe traže da prođu što jeftinije pa će naravno solaris imati koristi od toga. no, uzalud sve ako se otvori dalmatinska izbjeglička ruta, a tu je i najavljena neka nova svjetska kriza tako da bih se držao podalje od dionica, poglavito turističkih. to je naravno samo moje mišljenje.
[/quote]

Svjetska kriza? Gdje to?

MMF predvidja rast od 3.4% globalni GDP za ovu i 3.6% za slijedecu godinu dok je prosjecni rast zadnjih 50 godina bio 3.8% globalno.

Sve je u apsolutnom redu.

Cak mozemo ici i dalje.

Posto se svaki projekt valorizira temeljem NPV toka novca kroz x godina a recimo ulozili smo 100 milijuna kuna marginalno – vidimo da sa povratom manjim od 1% na kapital SLRS jako pada ispod trazenog povrata – koji bi u HRvatksoj trebao biti minimalno 10% da ukljuci i rizicnost drzave i inflaciju i nelikvidnost.

Ako tako uzmete… onda cijena zgrada na trzistu od 400 milijuna naspram cijene zgrada na knjigama od 1.2 milijarde i nije kriva – posto kroz cash flow zapravo stalno gubite vrijednost kroz tako mali povrat naspram trazenog povrata za rizik.

Dečki, nemojte previše filozofirati, držite se one stare, dionice se kupuju kad pada kiša a prodaju kad sija sunce.
Jasno Vam je kad otvorite prozor što je sad na redu. 🙂

Evo malo usporedbe amortizacija kod drugih turističkih dionica za prošlu 2015. godinu :
LRH – prihodi 275 M kn – amort. 97 M kn, dobit 0,1 M kn, 35% prihoda ide u amort.
PLAG – prihodi 985 M kn – amort. 170 M kn,dobit 145 M kn, 17% prihoda ide u amort.
ARNT – prihodi 363 M kn – amort. 57 M kn, dobit 24 M kn, 16% prihoda ide u amort.
HUPZ – prihodi 297 M kn – amort. 40 M kn, dobit 57 M kn, 13% prihoda ide u amort.
RIVP – prihodi 1294 M kn – amort. 232 M kn, dobit 105 M kn, 18% prihoda ide u amrt.
SLRS – prihodi 316 M kn – amort. 107 M kn, dobit 4 M kn, 34% prihoda ide u amort.

Iz gornjih podataka je vidljivo da drugi uzimaju cca 16% prihoda za amortizaciju osim LRH koja je ove godine isto jako digla amortizaciju te je potpuno izgubila dobit koja je 0,1 M kn.

Kad bi SLRS stavio 16 % prihoda u amortizaciju dobit bi mu bila ravno 60 M kn, i onda bi svi rekli vauuuuu, ali i ovako je to taj rezultat možda samo malo sakriven.

Evo da se malo igramo kolika bi bila dobit ostalih da 34% prihoda kao SLRS stave u amortizaciju:
LRH dobit 3,5 M kn
PLAG gubitak 20 M kn
ARNT gubitak 60 M kn
HUPZ gubitak 4 M kn
RIVP gubitak 103 M kn

Mislim da je svima sad jasno gdje odlazi dobit od Solarisa (ove godine i od LRH) i mislim da je sad sve puno jasnije kad se ovako usporede amortizacije ostalih turističkih firmi, jer kao što sam gore napisao da SLRS računa amortizaciju kao ostali dobit bi mu bila velikih 60 M kn.

To je za sad to od mene, ovdje treba biti samo strpljiv.

Lp

Imajte na umu da pisete cirkularno i ne idete u srz problema.

Po meni je srz problema jednostavna..

Zasto SLRS amortizira imovinu kako je amortizira? Zasto stopom vecom od peerova?

Capex tj potrosnja na novu imovinu je u razini trenutne amortizacije pa se vidi da se i NE ULAZU tolika sredstva posto su u istom odnosu.

Amortizacija se moze uvecavati da:

1. se izbjegne visoka dobit i smanji porez
2. pere novac – posto se u imovinu sve assetira a ne expensira i time se dobije visoka vrijednost imovine, kroz non cash item se izvlaci novac a porez je nizak

Kad pogledam izvjestaj u PDF formatu padne mi mrak na oci. Bez uvrede.
Tko je revizor izvjestaja? Kakvi su standardi? Gdje su objasnjenja? Pa izvjestaj ima crtu skeniranja po sredini. Vi niste svjesni koliki je to rizik i koliko bi u normalnom trzisnom okruzenju ova firma bila neinvestibilna bash zbog netransparentnosti.

Ali eto; moja pitanja:

1. Zasto se amortizira stopom kojom se amortizira i jos bitnije, zasto firma to ne objasni u izvjestajima ? (koji imaju 8 strana)
2. Da li to implicira da je SLRS nekretnina zapravo vrlo demodirana posto se toliko mora u nju konstantno ulagati ( po stopi ne visoj od amortizacije) da bi bila jednaka konkurentima?
3. Gdje je isprika za ovoliku kolicinu netransparentnosti u izvjestajima?

Znaci, kao koliko toliko educiranom investitioru meni nije jasno gotovo nista na izvjestaju a niti se Uprava trudi biti jasna.

Probajte odgovoriti na pitanja.. mislim da su nepristrana i vrlo jednostavna

Fantastična usporedba kolega turističkih dionica..

Evidentno je da je daleko ispred svih turista po dobiti i potencijalu koji još nije ostvario.

A da nam kolega domach bude zadovoljaniji sutra ću poslati dopis u solaris da više izvješća ne šalju u PDFu….. da ušminkaju, obzirom na silne nofce koje su zaradili to će biti simbolika..

🙂

O kojem potencijalu pricate? Tvrtka je zaduzena preko 4 ebitda i vecinu zarade trosi na povrat kredita. Ne znam sto ce biti ako im se planovi ostvare i u narednoj godini podignu jos 30 mil eura kredita za dogradnju hotela. Tada ce plesati po rubu ponora. Usporedba dobiti, kao i amortizacije je bzvz. Po tom ispada da je pekara u centru zagreba vrednija od svih turista. Ovako dugovanje moze si pristiti jedino maistra zbog adrisa.