Izašlo [url=”http://www.zse.hr/userdocsimages/financ/PKMI-fin2007-1Y-NotREV-K-HR.xls”%5Dizvješće%5B/url%5D!
Prihod od prodaje na godišnjoj razini raste oko 15 % i ove godine u ovom ne tako velikom ali ambicioznom i kvalitetnom igraču mesne industrije, u zadnjem kvartalu rast je još i ubrzan na 22 %!
Pored toga radi se o firmi relativno male zaduženosti, odnosno izuzetno malih dugoročnih obveza pri čemu su ove kratkoročne obveze očito djelom korištene za nefinanciranje dugoročnih te za tekuće investicije koje su u tijeku.
Trend smanjivanja ostalih troškova i izvanrednih rashoda je lijepo za vidjeti. Materijalni troškovi i troškovi prodane robe kreću se u granicama rasta proizvodnje, jedino mi se ne sviđa nešto brži rast troškova osoblja… ali zato se amortizacija i dalje vrlo lijepo koristi za “skrivanje dobiti” u poduzeću.
Uglavnom sve skupa unatoč upadljivom rastu troškova osoblja zahvaljujući svim drugim odličnim trendovima rezultira rastom neto dobiti od 30 %, rastom i prije prevelikih troškova amortizacije za dodatnih 24 % (kao posljedica investicijskog ciklusa, tj. nabave nove materijalne imovine koju se amortizira po velikim stopama očito…), uz još neke pozitivne pomake (kao što su popravljanje situacije sa profitabilnošću uvijek kritičnog zadnjeg kvartala godine) daje lijepu sliku ovoga proizvođača mesa, člana ugledne Pivac grupe.
Ako uzmemo u obzir zadnju cijenu (960 Kn, inače najniža u zadnjih 52 tjedna, a i malo duže 🙂 ) možemo dobiti P/E = 17.5, koji ne govori baš puno, odnosno obzirom na preveliku amortizaciju puno važniji P/(E+Am) = 5!!, sve to uz P/S = 0.23, i P/B = 1.07 (uz ROE i u uvjetima ovakvih igrana sa amortizacijom preko 6 %, inače bi bez problema bio barem 15 %) bez obzira na ovakvu vlasničku strukturu i nelikvidnost ovu dionica čini na određeni način vrlo interesantnom.
Dakle, nakon 2 godine evo jednog novog posta na ovom topicu. [lol]
Jučerašnjom prodajom paketa od 354 komada dionica, Aureus Equity (već par godina zaogrnut HPB skrbničkim računom), prodao je posljednji ostatak dionica PKMI koje je kupovao 2006. po cijeni od 800kn (kako vele na MN forumu Vaš link ). Nakon te kupnje dionica je ubrzo otišla preko 1000, pa i do 2000, držala se na 1500 dosta dugo, a zadnjih godinu i pol životarila na 305-350.
Iako ćemo tek u petak navečer znati potpuni raspored pretumbacija, nakon što je počela Aureusova rasprodaja 16.4. u paketićima od 170-400 komada (pazeći, izgleda, pritom da NE zadovolje uvjete o ubrzanom ulasku u redoviti režim trgovanja, i s par dana pauze između), činjenica jest da su gotovo sve Aureusove dionice preuzimali Branko Jelavić i Robert Radić iz Vrgorca, te Matko Cvitanović iz Splita, no u utrku se ubrzo ubacio i Zvonimir Vukadin, poznanik nam s nekih drugih dionica, meni osobno s rasprodaje KOES po 180. [lol]
E sad… točan zbroj Pivaca i one trojice znat ćemo u petak, ali moja procjena je da je vrlo moguće da se radi o dogovorenim transakcijama da se skupi preko 95% pa skvizaut, jedino mi se čini da su se Vukadin i još neki sa sitnim ulazima (među kojima i ja) ubacili i moguće im malo pomrsili račune. Po mojim računicama, lako je moguće da će zbroj Pivaca i ostale trojice biti 94,96%, iako ćemo točnu cifru znati u petak.
Da li je kupnja imala smisla ili ne, vidjet ćemo, no ovdje je mogući gubitak doista minimalan (ako gledamo tromjesečni prosjek), no zato je sama dionica i firma po fundamentima poprilična pozitivna iznimka među brdom dionica kojima se svakodnevno trguje na ZSE.
Vjerojatno zato je i moguć squeez out, ako gledamo događaje zadnjih mjeseci (VLHO, ZAPI), gdje prilično vrijedne i potencijalno unosne firme nestaju s burze jer vlasnici vrlo dobro znaju o čemu se tu radi.
Ako se to dogodi, bit će šteta, jer – za ilustraciju – prošlogodišnja dobit PKMI je bila otprilike 110kn po dionici (jučerašnja zadnja cijena 340,25) – postotak koji je gotovo nepojmljiv u okvirima poslovanja naših firmi na ZSE.
Dok je prihod od prodaje u zemlji (što je Lynx u svom zadnjem postu istaknuo pred 2 godine) za 2007 bio oko 400 milijuna, dotle je taj isti prihod u 2009. bio 571 milijun. Dakle, u recesijskoj godini je bio gotovo 50% veći nego u "Najboljoj godini" za većinu HR firmi.
Neto dobit se s 2,6 milijuna 2008. popela na 7,8 milijuna u 2009. godini, a 1Q 2010 je dobit povećana s 627tis. u 1Q2009 na 970tis. (postotno gotovo 55%).
BV od 1000 i nešto kn (cijena 340,25) neću ni spominjati – P/B 0,34 ili P/E 3,26.
Sve u svemu, ako i ova dionica uskoro nestane sa ZSE bit će to još jedna u nizu kvalitetnih firmi s (očito) budućnošću.
Pitanje je samo da li braća Pivac imaju tu namjeru ili ne. Zasad ne znamo…
Hm, zanimljivo.
Današnje stanje u SKDD daje do znanja da je predpredzadnji dan prodaje Vukadin ponovno uskočio u kupnju i od 400 raspoloživih ulovio čak 360, dok je ostalih 40 kupio Cvitanović. Jelavić je ostao kratkih rukava. [lol]
Bit će zanimljivo sutra vidjeti (opet je bio jedan veliki i 1 mali nalog) stanje, a u petak će biti zadnji dan kad su prošla 2 velika naloga i 2 manja…
Iako tu nitko ne piše osim mene, kad sam već počeo da završim priču do kraja.
Još samo danas…
Jučerašnja promjena u TOP10 je jako interesantna. Protrgovano je 380+20 komada.
za 20 komada se podebljao Cvitanović, no ovih 380 nije kupio nitko iz dosadašnjeg TOP10 već novo ime: Antun Perčin iz Dubrovnika.
Iako mi samo ime ništa ne govori, jako zgodna stvarčica je da je dotični i u top10 VLHO, kao i Vukadin. Pretpostavljam da je možda njegov čovjek ili je pak vidio što ovaj kupuje pa i on poželio.
U svakom slučaju, čini se da ni današnji unos u SKDDu (a sad će biti jako zanimljivo vidjeti tko će se podebljati) neće donijeti 95% zbirno za kompanjone braće Pivac.
[lol]
A evo i stanja zadnjeg trgovinskog dana i Aureusove prodaje, a vjerojatno i zadnjeg posta na ovom topicu za neko vrijeme… [lol]
Protrgovano je 150+190+10+4 komada. Od toga sam ja ugrabio 10, 4 Cvitanović, a ova 2 velika paketa su završila ovako:
150 Vukadin, 190 Perčin [lol]
Stanje u SKDDu sad izgleda ovako:
Vlasnik/nositelj računa Stanje [%] Vrsta računa Mjesto
1. MESNA INDUSTRIJA BRAĆA PIVAC D.O.O. 85.444 88,88 Osnovni račun VRGORAC, HRVATSKA
2. JELAVIĆ BRANKO 4.047 4,21 Osnovni račun VRGORAC, HRVATSKA
3. VUKADIN ZVONIMIR 940 0,98 Osnovni račun ZAGREB, HRVATSKA
4. PERČIN ANTUN 570 0,59 Osnovni račun DUBROVNIK, HRVATSKA
5. RADIĆ ROBERT 460 0,48 Osnovni račun VRGORAC, HRVATSKA
6. DUGONJIĆ ZLATKO 446 0,46 Osnovni račun ZAGREB, HRVATSKA
7. UJEVIĆ MARIO 380 0,40 Osnovni račun ZAGREB, HRVATSKA
8. CVITANOVIĆ MATKO 344 0,36 Osnovni račun SPLIT, HRVATSKA
9. PIVAČIĆ GORAN 318 0,33 Osnovni račun PULA, HRVATSKA
10. LADIĆ FRANJO 198 0,21 Osnovni račun KARLOVAC, HRVATSKA
Ukupno: 96,89
Braća pivac i dalje imaju 88,88%, Radić i Jelavić zajedno imaju 4,69%, Vukadin i Perčin 1,57%, a Cvitanović 0,36%.
Ako su Vukadin i Perčin radili "u svom aranžmanu", a Vrgorčani za Pivca, zajedno imaju 93,57%. S Cvitanovićem 93,93%.
Sve u svemu, vidjet ćemo što će se tu zbivati sljedećih tjedana i mjeseci…
Zanimljivo poslovanje…
Usprkos malo nižim prihodima, uz dobar menadžment rashoda dobit je porasla 66% u odnosu na 1-9.2009., sa 6 na 10 milijuna kn! [thumbsup]
malo sam bacio oko na ovu dionicu, jako zanimljivno…
shefe , zanima me jesi kupovao šta ovu dionicu ali samo čisto komentiraš?
Jesam, kupovao sam na rasprodaji u travnju/svibnju. Zato sam i pisao ovdje…
Manji dio sam prodao (i zadnja transakcija na 444 je moja prodaja Zvonimiru Vukadinu [lol] ), veći dio stoji u portfelju i čeka bolja vremena, tj. potražnju i više cijene.
Ako opet bude kakve rasprodaje, tu sam.
Inače, kad sam već danas spominjao PKMI na Francku, da spomenem i ovdje:
Vlasnička struktura je slična (većinski vlasnik s preko 75%), jedina je mesna industrija na ZSE (kao što je i Franck jedina firma u svojoj branši na ZSE), dobit u prva 3 kvartala ove godine bila je duplo veća no Franckova – na zadnju cijenu cca 23,5%, dok je Franckova dobit na cijenu od 800kn "samo" 12%, neto obrtni kapital im se kreće od 175-185% (dakle otprilike isto)… da ne nabrajam dalje sličnosti (ili razlike).
P/E ttm FRNK (800kn) = 6,25
P/E ttm PKMI (444kn) = 3,62
ovo je definitinvo fundamentalno jedan od best buy na zse, jedino šta me muči u svemu tome
je squeez out…velika vjerojatnost je da se to i ostvari, ja mislim da ovi vodeći već i imaju
dovoljno s partnerima i zato me brine da li išta poduzimati po pitanju kupovine…definitivno
cijenom i preko 1000kn po dionici ovo je i dalje dobra kupnja…e sad šta napraviti?
perspektiva im je odlična, baš kao šta si napisao nema konkurencije, dobit odlična, gledam unazad
par godina fundamente, lud je onaj tko to ne bi htio u portfelju
Da su htjeli ići na squeze out mogli su to davno napraviti,na nižim prosječnim cijenama,squeze out nosi svakoj firmi veliki rizik od sudskih tužbi,neovisne procjene itd,na ovim cijenama imali bi velikih problema sa malim dioničarima.
ma kakav problem s malim dioničarima? možeš ih nabrojati na prste koliko ih "puno" ima.
i da plate dobru premijsku cijenu za squeez to im je relaivno mali novac s obzirom šta dobivaju…
pardon, +25 [thumbsup]