Metropol druga faza je pomaknuta za sezonu na kasnije, a Albatros 2 čeka urbanistički plan kako bi ubacili u poslovni plan. I plan za 2017 je pristojno prebačen ako je vjerovati procjenama (a one bi sada trebale biti već dovoljno precizne)

ulaganja su tu negdje ali prihod ove godine ce fulati za najmanje 3-5 mil kn a to cu znati tek kad izidju rezultati za 10 mj od DZS sa obzirom da su im u 10 mjesecu radili hoteli u Cavtatu.htjedoh reci prosle godine ukupni prihod zadnjeg kvartala 2016 godine iznosio je 14 mil.kn tako da sumnjam da ce ovogdisnji biti losiji tako da ako do sada imamo 156 mil kn prihoda i dodamo minimum 14 mil kn kao sto je bilo prosle godine dolazimo do konzervativno 170 mil kn prihoda

Edita ove godine minimum 76 mil kn do max 78 mil kn dam se kladiti u sta god

Nema promjene u ulaganjima. Barem “službeno”, ali lijepo piše napomena da se čeka izmjena prostornog plana kako bi se u plan moglo ubaciti Albatros 2.
I bez toga su financijski pokazatelji u odnosu na prošli plan od 06.06.2017. recimo pola godine pomaknuti naprijed. Opet dosta konzervativno rekao bih…

Nažalost u planu još nema novog hotela u Cavtatu. o je donekle i razumljivo jer natječaj za projektiranje je bio nedavno pa tek po izradi projekta i troškovnika može se znati kolika će točno biti investicija i tek tada ju NO može odobriti.
Mene veseli da su se predviđanja obistinila tj da je rast prihoda i zarade puno viši nego je bio u prvom planu.
Ova godina EBITDA 75 mil što je rast od 23,3% umjesto planiranih 10,2%
Kako uglavnom pratim vrijednost tvrtke po EV/EBITDA metodi to znači da tvrtka vrijedi 23,3% više nego prošle godine što god Dujmić mislio o tome 🙂

Nagodinu imamo mali pomak u odnosu na prethodni plan, ali izvjesno je da će ići i ta druga faza investicije u Albatros za sezonu 2019 tako da već 2019 nikako ovi podaci nisu realni.
200 novih soba mora donijeti bar 3035 mil kuna novog prihoda i 15 mil nove EBITDA tako da bi to trebalo biti za 2019 EBITDA prema onom što sam već najavljivao oko 100 mil kuna.

E sada da si je Dujmić ostavio bar 1000 komada, a ne samo onu 1 dionicu pa da vrati cijenu gdje joj je i mjesto. Šta špekulanti i mešetari znaju koliko ovo vrijedi, ako on kaže da vrijedi 900 kuna onda ima da se trguje po toj cijeni 🙂

Šalu na stranu ali ovaj vijećnik iz opatije prilično je vidovit:

“Hoteli Cavtat, prodana za 68 milijuna kuna, dok danas isti udio u toj tvrtki vrijedi oko 130 milijuna kuna i vrijednost mu ubrzano raste prema 190 milijuna kuna.”

Kada je naveo ovih 130 mil to ispadne da je cijena po dionici 1719 kuna, što je eto vrlo blizu današnjoj cijeni. E sad da vidimo u kojem roku će to doći na tih 2511 kuna što bi bilo tih 190 mil

Ne znam gdje se rađaju takvi likovi koji nikada krivicu ne mogu priznati. Kad je kupovao vilu od lrh jako je dobro znao kako se cijene krecu, te ju je u godini dana preprodao po 5x vecoj cijeni. S toga sta se cudi. Bolje da fokus usmjeri kako povecati cijenu lrh i kako je sto bolje prodati.

Dolazao je kako je dobar prodavač i zato bolje da se drži što dalje od prodaje (sva sreća da tako i jest), a fokus neka usmjeri … ma nek nema nikakvog fokusa…bar dok ne završi ova prodaja!

Malo sam korigirao svoje tablice. Bitne razlike su u 2019 jer tada bi trebali praktčno kapitalizirati zaradu iz ulaganja u Metropol i Albatros 1 i 2.
Radi se o 195 mil kuna investicija i to po dosadašnjim rezultatima ako pomnožimo sa 14-15% povrata ispada da EBITDA treba narasti za 28 mil kuna sa tih osnova i vjerovatno par miliona na račun rasta cijena i podizanja Portoroža na nivo grupe. Radi se znači o 30-35 mil kuna novog EBITDA i kada iz toga izračunamo prihod (marža u 2019 = 45,8%) to bi ispalo da bi prihod morao biti za 65-75 mil kuna već nego ove godine.

PRIHOD 2019 : 240-245 mil
EBITDA 2019 : 105-110 mil
Investicije do 2019: 195 mil
Neto dug: 110 mil

Vrijednost na 9 EV/EBITDA = 2.910 kuna po dionici
Vrijednost na 10 EV/EBITDA = 3.270 kuna po dionici
Vrijednost na 10,5 EV/EBITDA = 3.450 kuna po dionici

Vidimo da se na ovu Šehanovićevu cijenu (bonus se računa na 10,5 EBITDA) je to duplo nego sada
S tim da ja mislim da bi ovdje moglo biti i nekih dodatnih pozitivnih iskoraka.
Tvrtka ubrzano smanjuje dug i podže EBITDA što nas dovodi u poziciju da je dug u 2019 na razini 1 EBITDA. To otvara prostor i za agresivniji rast. Ako se pruži kakva prilika mogla bi se tu i pridodati i kakva manja akvizicija (do 250-300 mil) U tom trenutku to bi tražilo polugu duga i do 4 EBITDA ali ali pripajanjem takve neke tvrtke da to i kupe po 10 EBITDA to nam u godinu-dvije spušta zaduženost na prihvatljivih 1,5-2 EBITDA što je u zoni prihvatljivih rizika za mene.

Ne traži kruha preko pogače rekli i sad neki, no u zadnjih 5-6 godina na LRH su me navikli da redovno preskoče sva moja predviđanja i kad mislim da sam preoptimističan.

Kad sam prije puno vremena pisao o LRH i stidljivo predviđao nakon prvih poteza nove uprave da bi se mogao u 4-5 godina prihod i zarada udvostručiti i dosegnti 400 mil kuna to je izgledalo kao znanstvena fantastika. Evo sada je prihod kad se tvrtke zbroje 500 ml kuna, a EBITDA je 216 mil i fantastičnih 43,8% !!
Tko bi se uopće početkom 2013 i 216 mil kna prihoda u 2012 i marže od 23,5% te EBITDA od 50 mil usudio ovao nešto prognozirati. Kada je tada uprava najavila dizanje EBITDA prema 80-90 ml to je izgledalo vrlo upitno, no sa prvom akvizicijom već 2013 završavaju sa prihodom od 32 mil i EBITDA blizu 100 mil. EBITDA marža je bila tada fantastičnih 30% i svaku kalkulaciju radio sam sa takvim brojkama. Naravno da onda nisam mogao ni izbliza pogoditi koliko rast može biti velik i brz.
Tada su i Maistra, Arena, Istraturist, Rivijera imali marže od 25-30% a je bilo logično tako računati.
Tako sad izgleda i ovaj GOP od 50% u 2020 i EBITDA od čak 47,6% !!!
Ja u svim svojim tablicama u pravilu stavljam 40% i nikako da se prebacim na ove više stope. Sve ne vjerujem sam sebi kad nešto izračunam.
No lako za mene, vidim da i uprava ima sličan problem.
U četiri objave plana za ovu godinu su predviđali redom: 43,2 da bi evo sada digli na 44,2%
A za 2020 krenuli su sa 46,9% da bi to sada došlo već do 47,6%, a i mi i oni znamo već sada da će i apsolutni iznos biti sigurno veći za 30ak % jer glavna investicija još nije u planu.

Ok prostor za takve pomake se polako sužava ili se i sada možda varam?

Naime mi u ovom trenutku u LRHC imamo RevPAR na 1100 soba od 20.200 EUR po sobi i GOP od 9.500, EBITDA 8850 EUR

Falkenstainter u Zadru (Diadora i Iadera) rade RevPAR po sobi od 37-40.000 EUR
Prosječna ciena noćenja (ne sobe) u Diadori je 630 kuna, a u Iaderi čak 1200 kuna !!!
Popunjenost Iadere je negdje ispod 35% dok je Diadora između 50-60% !!

GOP nemam no EBITDA marža kad izuzmemo naknadu za upravljanje i ostale stvari koje se transferiraju grupi je negdje oko 39-40% tako da oni rade EBITDA po sobi od oko 15-16000 EUR po sobi.

Možda nam je to sada nezamislivo kao meni ove današnje brojke prije 4-5 godina, ali zašto u svijetlu pojačane potražnje i podizanja kvalitete, te usmjeravanja na bolja tržišta nebi i Remisens brand podigao cijene. Zašto nebi i LRHC i LRH vremenom dosegli razinu usluge Falkenstainera (bar ovog kod nas) pa po cijeni jeftinijoj 30% i bolju popunjenosti možda približila RevPAR tim brojkama.
Tko je bio u Punta Scali zna da ono tamo nije ništa bolja destinacija od Cavtata. Ni hoteli ni okoliš mene osobno nisu impresionirali , što više tu je Dubrovnik kao mamac, aerodrom, i sve što treba. Neću lupetati sad sa brojkama što bi to značilo ali usudim se predviđati da će osim ovih dosadašnjih računica doći i do pomaka o kojima sada pišem.

Cca 3.300,00 kn po dionici…. 🙂