Pa rezultat je za 2020 čak i malo bolji ali dinamika je različita.
Očito je da će se ove tablice stalno mijenjati, i ovo je već treća verzija.
No sa druge strane ako gledamo onda ovu godinu tj rezultat koji očekujemo ove godine to će izgledati i bolje jer imamo uvijek taj ciklus da preko zime investiramo pa nam je po rezultatu na 31.12. dijelom umanjeno stanje novca na računu za investicije koje će dati rezultat tek u narednoj godini.
Pa evo onda kako će na 31.12. izgledati računica na tih famoznih 10,5 Ev/EBITDA
Prihod u 2017: 157 mil
EBITDA: 67,9
Investicije: 39,7
Dug (iako ne vjerujem da će sada dizati kredit): 146 mil
Novac: 81 mil
Cijena na 10,5 Ev/EBITDA = 10,5 x 67,9 – 146 + 81 =648,2 / 302641 = 2.142 kn po dionici
Po starom planu bilo je:
Cijena na 10,5 Ev/EBITDA = 10,5 x 67,9 – 146 + 35 =603/ 302641 = 1.992 kn po dionici
a investicje bi se isto mogle pribrojiti novcu tj. na 31 12 dok taj trošak već bude potrošen alijoš n odbacuje prihode
Dobio sam pitanje u inbox pa da odgovorim javno.
Pitanje je bilo kako investicije utječu na izračun EV tj na izračun cijene po dionici na temelju EV/EBITDA koeficijenta?
Investicije se ne stavljaju u formulu ali ako želimo projecirati vrijednost na temelju nekog zadanog EV/EBITDA pokazatelja moramo napraviti projekciju novčanog tijeka.
Znači za svaku godinu stavimo početno stanje novca na računu i financijskog duga, pa onda za iznos EBITDA uvećamo stanje novca (ili smanjimo dug – dođe na isto), a za investicije smanjujemo novac ili povećavamo dug.
Na tj način dobijemo kakvo će biti stanje duga i novca na kraju godine i onda možemo računati dalje.
Prvo EBITDA množimo sa zadanim koeficijentom npr 10,5 što bi trebao biti EV
A onda od toga oduzmemo dug i dodamo novac, da projeciramo kolika bi onda trebala biti tržišna kapitalizacija, podijelimo sa brojem dionica i to je to.
No baš na ovom primjeru izmjene plana se vidi “greška” ovog načina vrednovanja. Stvar je u tome da se investicije odnose na budući prihod i za taj dio koji je investiran (39,7 mil) mi smo odmah umanjili vrijednost tvrtke iako realno taj novac nije nestao i nije trošak.
Tih 39,7 mil još ne sudjeluje u prihodima i kod turističkih tvrtki zbog specifičnosti sezonskog prihodovanja ali i investiranja možda je najmjerodavnije stanje na kraju sezone, a prije novih investicija.
Možda je onda bolje izračune raditi na temelju izvješća za 3Q, ali opet ju treba gledati sa zadnjim kvartalom prošle godine pa na taj način dobiti bolju sliku. Ili izbaciti investicije koje se odnose na slijedeću godinu (tih 39,7) mil
Pa evo onda kako će na 31.12. izgledati računica na tih famoznih 10,5 Ev/EBITDA
Prihod u 2017: 157 mil
EBITDA: 67,9
Investicije: 39,7
Dug (iako ne vjerujem da će sada dizati kredit): 146 mil
Novac: 81 mil + 39,7 mil
Cijena na 10,5 Ev/EBITDA = 10,5 x 67,9 – 146 + 81 +39,7 =688 / 302641 = 2.273 kn po dionici
Naravno ovo su ipak grube računice, u obzir se uopće ne uzima stanje kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza, što također može mijenjati poziciju novca. To su sve više indikatori smjera kretanja, a ne postavljanje ciljanih cijena.
Ako je na istim parametrima valuacija za godinu dana narasla 20% to sugerira da bi toliko trebala rasti i cijena ako bi tržište jednako vrednovalo tvrtku na temelju rasta poslovanja i rezultata.
Tu još treba dodati da se krenulo sa jako niske cijene ove godine u odnosu na vrijednost tvrtke temeljene na ovakvim vluacijiama. Na 10,5 EV/EBITDA cijena je sa 1.1.2017 trebala biti oko 1800 kuna i onda od toga rasti 20% do kraja godine da zadrži iste valuacije. No mi smo tek sada dosegli tih 1800 kuna pa ćemo vidjeti dali će po objavi rezultata za 3Q tržište nagraditi ove pokazatelje.
Ušao je LRHC u top 10 turista po MCAP-u iako će teško dalje
1. RIVP-R-A 5.216
2. PLAG-R-A 3.607
3. MAIS-R-A 3.087
4. ARNT-R-A 2.307
5. HUPZ-R-A 1.153
6. LRH-R-A 1.150
7. TUHO-R-A 1.115
8. ACI-R-A 656
9. SLRS-R-A 647
10. LRHC-R-A 545
http://prntscr.com/fhcgmk ovo su sluzbeni podaci DZS-a i svakako ocekujem po 1H 2017 prihod od minimum 66-68 mil kn versus 60 mil kn prosle godine
Dobio sam pitanje u inbox pa da odgovorim javno.
Pitanje je bilo kako investicije utječu na izračun EV tj na izračun cijene po dionici na temelju EV/EBITDA koeficijenta?
Investicije se ne stavljaju u formulu ali ako želimo projecirati vrijednost na temelju nekog zadanog EV/EBITDA pokazatelja moramo napraviti projekciju novčanog tijeka.
Znači za svaku godinu stavimo početno stanje novca na računu i financijskog duga, pa onda za iznos EBITDA uvećamo stanje novca (ili smanjimo dug – dođe na isto), a za investicije smanjujemo novac ili povećavamo dug.
Na tj način dobijemo kakvo će biti stanje duga i novca na kraju godine i onda možemo računati dalje.
Prvo EBITDA množimo sa zadanim koeficijentom npr 10,5 što bi trebao biti EV
A onda od toga oduzmemo dug i dodamo novac, da projeciramo kolika bi onda trebala biti tržišna kapitalizacija, podijelimo sa brojem dionica i to je to.
No baš na ovom primjeru izmjene plana se vidi "greška" ovog načina vrednovanja. Stvar je u tome da se investicije odnose na budući prihod i za taj dio koji je investiran (39,7 mil) mi smo odmah umanjili vrijednost tvrtke iako realno taj novac nije nestao i nije trošak.
Tih 39,7 mil još ne sudjeluje u prihodima i kod turističkih tvrtki zbog specifičnosti sezonskog prihodovanja ali i investiranja možda je najmjerodavnije stanje na kraju sezone, a prije novih investicija.
Možda je onda bolje izračune raditi na temelju izvješća za 3Q, ali opet ju treba gledati sa zadnjim kvartalom prošle godine pa na taj način dobiti bolju sliku. Ili izbaciti investicije koje se odnose na slijedeću godinu (tih 39,7) mil
Pa evo onda kako će na 31.12. izgledati računica na tih famoznih 10,5 Ev/EBITDA
Prihod u 2017: 157 mil
EBITDA: 67,9
Investicije: 39,7
Dug (iako ne vjerujem da će sada dizati kredit): 146 mil
Novac: 81 mil + 39,7 mil
Cijena na 10,5 Ev/EBITDA = 10,5 x 67,9 – 146 + 81 +39,7 =688 / 302641 = 2.273 kn po dionici
Naravno ovo su ipak grube računice, u obzir se uopće ne uzima stanje kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza, što također može mijenjati poziciju novca. To su sve više indikatori smjera kretanja, a ne postavljanje ciljanih cijena.
Ako je na istim parametrima valuacija za godinu dana narasla 20% to sugerira da bi toliko trebala rasti i cijena ako bi tržište jednako vrednovalo tvrtku na temelju rasta poslovanja i rezultata.
Tu još treba dodati da se krenulo sa jako niske cijene ove godine u odnosu na vrijednost tvrtke temeljene na ovakvim vluacijiama. Na 10,5 EV/EBITDA cijena je sa 1.1.2017 trebala biti oko 1800 kuna i onda od toga rasti 20% do kraja godine da zadrži iste valuacije. No mi smo tek sada dosegli tih 1800 kuna pa ćemo vidjeti dali će po objavi rezultata za 3Q tržište nagraditi ove pokazatelje.
Dalibore svaka cast puno doprinosite kvaliteti pisanja na ovom forumu, ali oko ovog se ne mogu sloziti – ili sam nesto krivo shvatio.
Pretpostavljam da radite modele za turisticke dionice s roll forwardom. Ako je to slucaj misljenja sam da iznos novca trebamo povecavat za CF, a ne EBITDA. Svi mi zbog jednostavnosti i usporedivosti koristimo EBITDA, ali pri izradi simulacije trebamo koristiti CF inace nam bilanca ispada iz ravnoteze buduci da su kamate i porezi “stvarni” novcani odljevi. Working capital ja osobno radim na postotnom udjelu u prihodima tako da ga tako provucem kroz bilancu.
Jesam li u krivu ili koristite nesto drugo? Naravno sve ostalo je super objasnjeno.
od kad pratim Lrhc jos nikad nije bilo ovakva popunjenost i sa ovim cijenama u Lipnju tu prvenstveno mislim na hotele u Cavtatu
od kad pratim Lrhc jos nikad nije bilo ovakva popunjenost i sa ovim cijenama u Lipnju tu prvenstveno mislim na hotele u Cavtatu
Sada treba taj sentiment doci jos na burzu. Da se probudi zanimanje za dionice. Opcenito. Pa i za turisticke dragulje…
Ono kad LRH ima više komentara na forumu nego prodanih/kupljenih dionica u zadnja dva tjedna hahaha
Zato valjda LRHC nema komentara zadnja dva tjedna jer su svi na LRH temi haha
Evo i nešto likvidnosti kod nas danas, nadam se da će je biti sve više i više
Ugodan dan svima!
Ono kad LRH ima više komentara na forumu nego prodanih/kupljenih dionica u zadnja dva tjedna hahaha
Zato valjda LRHC nema komentara zadnja dva tjedna jer su svi na LRH temi haha
Na LRHC će biti malo više komentara kad/ako se dogodi ovaj scenarij:
Ostoja i ekipa odluči privuči mirovince u svoju priču. Pa tako zajedno sa jeftinimi duznickim financiranjem skupe oko 100 mio EUR, sto bi bilo vise nego dovoljno da isplate Kseniju te Opatiju te tako spojiju nazad lrhc i lrh. i onda idu naprijed u daljne akvizicije.
win win situacija za sve.
Firma kćerka bi postala mama :))
Zanimljiva ideja.
Dobro kome je u interesu stopanje cijene? jer je ocigledno da se malo malo vraca na bid…i tako rusi cijenu.
Ako mi to netko objasni zahvalan sam mu jako.
Hvala.
Dobro kome je u interesu stopanje cijene? jer je ocigledno da se malo malo vraca na bid…i tako rusi cijenu.
Ako mi to netko objasni zahvalan sam mu jako.
Hvala.
Mislim da nema tu nikakvih teorija zavjera, pogotovo s takvim prometima. Počinju godišnji i ljudi si popunjavaju budgete (koliko god ovo glupo zvuči).
Pogledajte danas transakcije na ADRS-R i ZB, ili jučer na CROS-P. Ista stvar