Jos jedna misao: kako su u Opatiji sve glasnije misli te zelje oko prodaje mislim da bi bilo dobro da se njima sto prije ponudi sporazum o zajednickem djelovanju oko prodaje – naime ako se stavi na ponudo skoro 90% udjela u firmi to je gotovo mnogo bolje nego 61%.

I jos ako budu usklađeni oko toga onda treba samo jos promjeniti filozofiju oko vrednovanja – cijena na burzi je samo je dan indikator kojega uz nelikvidnost trzista mozes gurat gore dole. Treba danas reci da ce LRH imati mogucnost velike zaradi jer:
– grad Opatija ce novac potrosit na dvigu standarda grada (I tako ce se moc trazit visu cijenu nocenja ): Slatina, gondola i slicno.
– troskovi poslovanja su pali i idu u smjeru optimizacije (sto znaci da se jednokratne stavke otpremnina nece vise pojavljati u RDG)
– puno je znakova da se destinacija razvija te da su potenciali ogromni (svedani stavljajo bazu u Rijeku, onda treba gledati i rusku kupnju Jadranke te razvoj Malog Losinja u smjeri da ce to koristit i Opatiji jer na odmoru ce koji novi ruski gost zazelit i koji izlet a Opatija je idealna za posjet, I slicno)

svakako ce vrijednost Liburnie biti veca Jer se u zadnjih par godina promjenila filozofija kompanije. Danas zaposleni znaju da to ni je vise socialisticka prica nego poduzece u privatnom vLastništvu. Sada dali dođe do prodaje ili ne, put na gore nam je vise manje garantiran.

I jos jednom: za 100 Mio kuna dobiti te 4% trazenog prinosa projekt vrijedI 2500 Mio kuna. 8000+kuna na dionicu. Ako kupac financira to sa 50% duga koji ima cijenu 2%, prinosa equitija je 6%. Ako se financira sa 75% duga, prinos equitija je 10%. Ali ako je cijena duga 1% onda je prinos equitija u prvom 7% a u drugom slucaju 13%.

Ali verujem da mozemo racunati da lrh moze imati vise od 100 Mio kuna zarade u buducnosti…

@matejt
Iskreno ja mislim da je prodaja LRH sada greška, bez obzira prodavao ga SNHO ili Opatija. Naravno ovisi po kojoj cijeni ali tvrtka je definitivno u fazi rasta koja bi trebala potrajati još najmanje 4-5 godina. Dali bi to neki kupac sada platio unaprijed ne znam, ali nije isto prodavati tvrtku sa 50 ili 100 mil eur prihoda.
Ja sam ovdje uglavnom prognozirao rezultate tvrtke i rast poslovanja i rast cijene dionice na osnovi toga, ali valuacije cijene u preuzimanju su drugačije.
Prvenstveno se mora gledati da kod LRH osim samog poslovanja postoji i značajna nekretninska vrijednost koja je itekako utrživa. Jučer sam pitao jednog poznanika koji živi na moru da mi procjeni koliko vrijedi m2 zemljišta oko Opatije ali uz more. On je rekao računajući koliko se dobije kod njih sada da bi to bilo sigurno 300 eur!?! Kada sam mu rekao da je LRH prodala zemljište po 1200 eur nije mogao vjerovati. Istina i na njegovom otoku se u trenutku kada je nekretninski balon bio na vrhuncu m2 prodavao i po 400-500 eur /m2 za najbolje pozicije ali sada više po tim cijenama nema kupaca. Na Lošinju je kao i u Mošćeničkoj općina prodavala nedavno neka zemljišta, kupci su Rusi, ali cijena po m2 je 150-250 eur, a uz samo more može se naći parcela po 200 eur m2.
Samo vam želim ilustrirati da gledati LRH samo kroz poslovanje je greška, jer veliki dio imovine uopće ne sudjeluju u poslovanju, a upitno je dali ih se uopće isplati privoditi nekoj svrsi ili bi ih bilo bolje prodati, jer nekretnine na ovim lokacijama imaju vrlo visoku vrijednost.

Tu se krije ne mala razlika vrijednosti LRH prema drugim turističkim tvrtkama i zato je greška uspoređivati tek tako LRH sa nekim drugim turističkim tvrtkama. LRH sada u vlasništvu ima i 3 ozbiljne parcela za izgradnju hotela na kojima je najavila gradnju, no to tek kada studije pokažu isplativost. Prostora na razvoj tvrtke ima jako puno.

Ovu godinu prognoziram da će čisti prihodi od osnovne djelatnosti ponovo rušiti rekorde.
LRH – 250 mil kuna
Cavtat – 80 mil kuna
Portorož – 60 mil kuna
Uz nešto sitno ostalih prihoda dotaknut će se 400 mil kuna, a ako se ostvare moje predviđanja o nastavku prodaje dijela nekretnina prihodi bi mogli na cca 430 mil kuna.
S obzirom na obavljeno restrukturiranje EBITDA bi bila
LRH 100 mil kuna
Cavtat 35 mil kuna
Portorož do 20 mil kuna
Prodaja nekretnine cijela ide u zradu, pa bi EBITDA mogla biti od 155-185 mil kuna. Bit će zanimljivo pročitati ovaj moj post na jesen da vidimo koliko sam promašio. Ukoliko se ne bude mijenjao zakon o porezu na dobit očekujem da se nominala vrati na 3200 kn, a book negdje na 3.500-3650 kn.

Ako na te brojke primjenimo parametre P/B i EV/EBITDA po kojima se danas vrednuju turisti ciljana cijena dionice na 1,4 P/B i 10-11 EV/EBITDA bi bila 4.800 do 5.500 kn. Daleko mi je to od ovih 8.000 kn.
Istina tu nema valorizacije ovih nekretnina koje sam spominjao ali to je recimo dodatnih 1.000 kn po dionici.

Kad to zbrojimo dobijemo neku cijenu od 5.800 do 6.500 kn po dionici.

No ja recimo sam nisam siguran da bi mi se tu isplatilo prodavati. Ne zato što mi je zarada mala i slično nego zato što će ta tvrtka i dalje donositi natprosječan rast godišnje jer bi u 2016 već mogli imati i 700 kn EBITDA po dionici, a na kraju razvojnog ciklusa (2018-2020) to bi moglo doći i do 1000 kn godišnje.
Kad zaustave širenje neće biti druge nego dijeliti dividendu a na 300 mil kuna EBITDA ista bi mogl biti bez problema 300 kn po dionici. Tada tu ulaze oni kojima je i 3% yield-a dovoljno, uz stabilnost poslovanja i nekretninsku podlogu koja donosi dodatni prinos od još 5-10% godišnje. Developeri i hoteljeri izlaze i nastavljaju upravljati za neki fee, a onda i za nas male to prestaje biti interesantno.
To je nekima daleko, ali ja bi rađe takav razvoj događaja nego sutra ponudu po 1.000 eur/dionica. Teško bi ju bilo odbiti pa je ni ne zazivam 🙂

Odlican post. Mozemo izracunati i vrijednost soba, pa to usporediti sa eu hotelima. Lrh ima ukupno 3500 soba i po cijeni od 4200kn to ispada 52 000 eur soba sa dugom. A na kraju ove godine kada pribrojimo zaradu soba ce vrijediti 47 000eur. Kamp i druga atraktivna zemlja idu gratis. Bilo bi lijepo zadrzati lrh jos koju godinu u portfelju.

zanima me (bilo je nedavno napisano, ali mi se ne da tražiti 🙂 ), kada je revizija crobexa i da li trenutno imamo uvjete za ulaz? da li itko zna iz glave?

(1) Revizija indeksa CROBEX® obavlja se po završetku trgovine trećeg petka u mjesecu ožujku i rujnu,te se primjenjuje od sljedećeg trgovinskog dana.

brzinskom provjerom ispada da je u periodu 22/9/14 – 20/2/15 bilo 105 radnih dana, od toga se trgovalo 83

ispada postotak 79%

PS:

3. Kriteriji za odabir dionica koje ulaze u sastav indeksa
Članak 3.
(1) Prilikom odabira dionica koje će ući u sastav indeksa CROBEX®, u obzir se uzimaju samo dionice
uvrštene na uređeno tržište kojima se trgovalo više od 80% ukupnog broja trgovinskih dana u
šestomjesečnom razdoblju koje prethodi reviziji.

Uključujući 22.9 i 20.2. trgovano je 84 dana a bilo je 102 trgovinska dana
To je za sada 82,35%

Ispravak!!
Trgovalo se 83 dana jer uletila mi je ona blok transakcija
A bilo je 104 dana trgovanja (HT se trgovao valjda sve dane?)

To je onda 79,8%

u pravu si bila su 104 dana ukupno

dakle svaki tjedan može biti jedan dan bez trgovanja da bi se zadržao prosjek od 80%, osim jedan tjedan gdje moraju biti svi dani (idealno i za svaki slučaj da su dva tjedna sa svakodnevnim trgovanjem)

Nek onda danas neko proda bar 1 kom 😀

imho samo ulazak u crobex bi mogao donijeti rast cca 10%

I ja bi cekao jos koju godinu ili tri ali kako je najava za prodaju ove godine onda treba sada stavljati sve moguce opcije na stol. posto znamo da je cijena novca sada ispod 1% za ozbiljne igrace kazem da bi maksimizaciju cijene dobili putem nekretninskih hedge fondova, koji uzimajo 80% duga i stavljajo 20% svog kapitala. Naravno ako sačekamo godinu ili tri bit će veći prihodi ali ne vjerujem da je to sada najverovatnija opcija.

zato sam napisao da treba sada ako se vec ide u prodaju puno sloge oko price – jer onda bi samo po cash flowu bilo to iznad 8000 ali moguce i iznad 10.000 kuna na dionicu. Sve ostale nekretninske bonuse mozes tome samo pribrojit…

Ali kako sam ja samo onaj dionicar koji od daleko prati….i ja stavljam ove komentare zbog evidence…jer ne zuri se mi nikamo 🙂