LRH je u zadnjih nekoliko godina više puta povećavala amortizaciju.
Prvi puta 2010 po ulasku Ostoje u vlasništvo.
Amortizacija je dignuta u prosjeku za 30% (sa 26 na 34 mil)
Ponovo su je digli u 2013 i to znatno (nekonsolidirano) sa 34 mil na 59 mil
To je još 75%. Mislim da je na hotele sada stopa oko 3%

Amortizacija je čisto knjigovodstvena stavka i nije trošak u pravom smislu.
Zašto je povećavaju?
Dva su razloga.
Prvi je dobit kompanije koja se na taj način smanjuje i na istu se ne plaća porez na dobit koji je bez obzira na reinvestiranja iste 20%!!

Drugi razlog je po meni to što da LRH prikaže recimo dobit od 60 mil kuna tj 200 kuna po dionici moguće je da bi Opatija (kao sada država od javnih poduzeća) tražila da se dio dobiti isplati kao dividenda.

Što se tiče ovog izvlačenja zaključka na blogu da je smjer da LRH smanjuje stope amortizacije on je pogrešan, a ovo što su u LRH sa otpisa 100% za sitni inventar prešli na razgraničenje troška kroz vijek uporabe od 2-4 godine je financijski zanemarivo (vidi se iz analitike cca 1 mil), a napravljeno je iz sasvi drugih razloga (nebitnih za temu).

Kod amortizacije matematika nije baš tako jednostavna.
Prvi razlog je što se amortizacija računa na neto vrijednost, a ne na ostatak tj sadašnju amortizacijsku vrijednost.
Ukupno je imovina u LRH (u kojoj je zemljište koje se ne amortizira) sa 2013 otpisana na 48% svoje nabavne vrijednosti, a same “zgrade” su na 45% vrijednosti (koja je u startu potcijenjena)

Vila Magnolia je dobar primjer.
Zemljište je isknjiženo po vrijednosti kako je i bilo uvedeno tj po 1,56 mil kuna, a sama vila po 3,05 mil. Znamo za koliko je prodano!!

No razlozi potcijenjenost imovine LRH kriju se još u pretvorbi kada je ta imovina unešena u kapital po pretpostavljam nižoj vrijednosti, a od tada nije revalorizirana. Konkretno m2 zemljišta oko vile Magnolia se vodio po 95 DEM tj 350 kuna i po toliko se vodi i danas ostalo zemljište u posjedu LRH (prosjek ispod 500kn).
Sama vila je u knjige uvedena po cca 1,4 mil DEM, ali je u nju nešto i ulagano oda tada, a vidimo da se u knjigama vodila po 3 mil kuna!!
Tržišno postignuta vrijednost 5 mil EUR!!

Ako pogledamo da se kod LRH kojoj dugotrajna imovina vodi po 800 mil kuna (bez zemljišta) ista umanjuje za 60 mil kuna godišnje ispalo bi da za 13 godina sva bi imovina vrijedila 0 kuna!!

S druge strane Solaris istina ima stopu amortizacije od 5% ali u apsolutnom iznosu to je isto koliko i LRH jer je imovina Solarisa revalorizirana i prikazana u knjigama po 1,2 milijarde kuna.

Solaris LRH
m2 439.000 226.587
kn 471 mil 111,5 mil
kn/m2 1075 kn 492 kn
soba 1350 2000(+400)
kn 600 mil 740 mil
po sobi 440.000 370.000 (310.000)
nabavna 1.125 mil 1.430
po sobi 925.000 596.000

Ovo je sve jako odokativno, ali kad podijelimo nabavnu vrijednost ukupne građevinske imovine sa brojem soba ispada da soba Solarisa vrijedi preko 120.000 eur, a LRH ispod 80.000.

E sad nagradna pitanja za one koji su bili u Opatiji i Šibeniku tj Solarisu.
Vrijedi li isto m2 na ta 2 mjesta i jeli usporediv. Pogotovo nešto jedinstveno kao npr hotel Kvarner. Vrijedi li stvarno hotel Jure 50% više po sobi.

Da se razumijemo uopće nemam ništa protiv Solarisa niti sam analizirao njihovo poslovanje i uspoređivao ga sa LRH. Samo sam se dotaknuo teme amortizacija i vrednovanja nekretnina kao dugotrajne imovine u turističkim tvrtkama. Mislim da je svakom jasno da je imovina LRH najmanje 3 do 4 puta vrednija nego to piše u bilanci, a budući se dionica trguje na 0,75 booka to je to ispadne da je vrijednost imovine po dionici veća 5 puta od cijene dionice.
Neću sada još dodati da je Solaris istovremeno i dužan preko 500 mil kuna!!

Hvala na tom insertu.

U biti uvijek je tako da ako ne trebaš novac, onda možeš investirati u dionice, gjde možeš lagano spavat. Jer znaš da poslovanje ide na bolje, trend je u plus i slično. I LRH nekako se uklopi u taj segmenat. Jedini veći rizik po mom mišljenju je samo odnos Ostoja-uprava-mali dioničari. Ako nas žele ignorirati to mogu napraviti.

Opatija …

Već je odavno jasno da LRH vrijedi po skromnim procjenama 3-4 puta više nego što je sadašnja cijena, no je sprege većinskog vlasnika i politike bojim se da nećemo vidjeti pravu vrijednost ove tvrtke. Nadam se da sam u krivu, ali sve moje dosadašnje zebnje su se uglavnom ostvarile 🙁

Kroz dva tjedna prvi put će se sastati Povjerenstvo za ocjenjivanje i praćenje strateških investicijskih projekata kojem je na čelu potpredsjednik Vlade Branko Grčić.

Ured za investicije Ministarstva gospodarstva, naime, zaprimilo je krajem prošlog tjedna prve prijave za stjecanje tog statusa, a kako nam je potvrđeno iz Ministarstva gospodarstva, riječ je o privatnim investicijama u sektoru turizma.Iako bi imena kandidata za status koji jamči ubrzanje realizacije projekta trebala biti objavljena nakon njihovog analiziranja, odnosno prihvaćanja ili odbijanja, jedan od investitora sam nam je potvrdio da je predao dokumente i kandidirao svoj projekt na listu strateških investicija.

Riječ je o norveškoj tvrtki “Prime Property Kroatia I AS” koja na otoku Hvaru, gdje je već kupila potrebno zemljište, planira investiciju vrijednu oko 270 milijuna eura. Izvršni direktor Jan Aasmoen ističe kako se već godinama pripremaju za realizaciju projekta luksuzne turističke destinacije na području Sućuraj, točnije Perna i Vinogradine. Tamo bi na oko 35 hektara površine ukorporirali luksuzne kapacitete u ljepotu lokacije i život lokalnog stanovništva. Kompleks kapaciteta tri tisuće gostiju bio bi pod upravljanjem jednog od vodećih svjetskih operatera Nikki Beach Hotelsa, koji bi kroz taj projekt prvi puta i ušao na hrvatsko tržište. Predviđa se da će ovaj projekt donijeti i najmanje 500 novih radnih mjesta.

“Pozdravljam donošenje novih zakona o strateškim investicijama i o gradnji. Nadam se da će učinkovito pomoći u rješavanju ili barem ubrzati prostorno-pravna pitanja koja trenutačno usporavaju naš projekt, ali i druge strane investicije u Hrvatskoj”, ističe Aasmoen, uvjeren da će Vlada prepoznati značaj ovog projekta za hrvatski turizam, ali i otok Hvar, te ga uvrstiti na listu strateških investicija.Povjerenstvo za strateške projekte očekuje, kako saznajemo, i kandidiranje velikog broja projekata koji će se financirati iz EU fondova, a kojima se može pružiti pomoć u realizaciji kroz zakon o strateškim investicijskim projektima. Lista tih projekata još se usuglašava kroz ministarstva i trebala bi biti spremna za ocjenu Povjerenstva.

35 ha, 270 mil , 3000 kreveta
Ispadne 90.000 eur po krevetu tj 180.000 soba
Na otoku, vjerovatno +4*

LRH (sa Cavtatom) ima oko 32-33 ha zemljišta
Preko 5000 ležajeva (bez kampa)

Prema sadašnjoj cijeni vrijede 17.500 eur po krevetu tj 35.000 eur po sobi

Vjerujem da ovi jako dobro znaju da će im se isplatiti ovaj uloženi novac ali sumnjam da će baš raditi 5 puta veći prihod po sobi nego LRH.

mogao je kupiti LRH za te pare…hm…i još mrvicu dodati…

Nije ovo jedini primjer, poznata je cijena izgradnje hotela po sobi.
Budući su u krizi nešto pale cijene zemljišta i građevinskih radova sad je to jeftinije nego prije 4-5 godin ali ne baš toliko puno.
Hoteli 4* po sobi koštaju cca od minimum 90.000 do max 190.000 eur po sobi.
Srednja cijena je oko 155.000 eur po sobi!! Za 5* je prosjek bio 209.000 eur.
I obnova hotela nešto košta, a dizanje kategorije pogotovo.
Ulaganja u rekonstrukcije hotela iznose prema statistici:
3* 12-56.000 eur prosjek: 32.000 eur
4* 15-56.000 eur prosjek: 29.000 eur
5* 30-85.000 eur prosjek: 42.000 eur
prosječni iznosi ulaganja u hotelske projekte po smještajnoj jedinici, za razdoblje 2008.-2009. Izvor: Horwath HTL, 2009

Nekako najisplativiji su hoteli 4*, i po cijeni izgradnje ali i eksploatacije. Imaju veću popunjenost nego hoteli 3*, ali postižu i znatno bolji ADR. Ono što naši hoteli još nemaju dovoljno je “dodatna” usluga.
To su razni welness sadržaji, SPA itd.
Hoteli koji su krenuli u tom smjeru zanimljivo je čak bilježe kraći prosjek boravka gosta, ali postižu bolji GOP jer naplaćuju više dodatne usluge a očito su to gosti voljni platiti.
To nije toliko bitno u sezoni kad ionako imate pune sve sobe i to po full cijeni, ali izvan sobe je to ono što čini razliku. Cilj je postići da se zarađuje cijele godine, a ne da se u 2 kvartala potroši dio zarade iz sezone.

To nije jednostavno, čak je ponekad profitabilnije zatvoriti hotel na 6 mjeseci, ali onda imate to što imate, nema šanse da neki hotel 4* ostvaruje više od REVPAR 15-16.000 eur jer to je maximum koji se može izvuči u tih 170-180 dana koliko postižu i najbolji.
LRH ima tu prednost što ima rijetku šansu među našim hotelskim kućama da to podigne na 220-250 dana.
Već danas to rade sa pojedinim hotelima, što znači da se može.

Kako otvorim koje izvješće turista za 2013 ugodno se iznenadim. Svi bilježe jako lijepe pozitivne brojke. Rast prihoda od 5% pa do 15%.
Znamo da će LRH biti rekorder s obzirom na akviziciju ali ja očekujem rast prihoda od 9-10% bez akvizicije i vile.
To je u apsolutnom iznosu oko 20 mil kuna više.
No novci su novci, nemojmo ih nepotrebno razdvajati.
Ukupni prihod matice ove godine bit će oko 260-265 mil kuna

U konsolidiranu bilancu ulazi prihod Cavtata od 1.7. tako da to procijenjujem oko 55-56 mil kuna (po 1H bio je mil kuna manje ali su to nadoknadili i prešli u plus 1 mil po 3Q)

Sveukupno konsolidirani prihod 320 mil kuna !!
Rast u odnosu na prošlu godinu 47%, bez vile blizu 40%

NE ZABORAVITE!!
Dio prihoda HCVT tu nije ušao. Radi se o 23 mil kuna koji su prihodovani do 30.6. Ti prihodi neće biti vidljivi u RDG ali naravno da imaju pozitivan utjecaj na bilancu. Ovu godinu je zbog tog lomljenja na pola godine malo teže gledati ali nagodinu znači možemo računati u startu na tih 23 mil kuna.
To znači da nagodinu samo na osnovu cijelogodišnjeg poslovanja HCVT u sklopu LRH imamo rast prihoda od prodaje od cca 5-6%, a sa novim kapacitetima koji bi trebali biti pušteni u rad opet će to biti preko 10% konsolidirano.

Ovo pišem samo da za par dana kada izađe izvješće mogu vidjeti koliko sam dobro procijenio 🙂

Ah da zaboravih.
Prihod od prodaje vile je prikazan u neto iznosu tj sa 30,5 mil kuna a ne 35 mil kuna. Ovo znači da je na računu tvrtke zapravo završilo svih 35 mil kuna gotovine a otpis neotpisane vrijednosti je samo knjigovodstvena kategorija i nikome se nije platio. Izvještaj o novčanom tijeku je milina za gledat :))

Oko HCVT pitanje je samo, da li možemo u 2014 očekivati sličan booking putem Thomas prodajnog kanala ili ne.

Ja mislim da ne, zato se možda ove godine čak i desi, da bude nešto manji promet.

A sa druge strane, LRH ima svoje kanale prodaje…

Da u pravu ste bit će to izazov. No ne vjerujem da će biti puno lošije jer ipak kako vidimo tamo i ostali uspijevaju nagurati popunjenost 160-170 dana
Sumnjam da će biti značajno lošije.