Zavisi iz koje perspektive gledaš. Zvečevo je koliko ja znam u Požegi. Ali je i u banani.

Al vidio sam neki telefonski broj na stranici koju je postavio kolega, pa nazoveš i pitaš.

Meni je zanimljiv poljski Wawel koji je “mrvicu” veći od Kraša po prihodima. Bas jučer naletio na preporuku prema kriterijima Petera Lyncha, gdje se preporucuju 4 defenzivna stocka u svjetlu nastavka monetarne politike ECB-a i mogućeg usporavanja rasta u EU.

Vaš link …

O Wawelu piše sljedeće…

“The Polish confectioner, which produces a variety of chocolates, wafers and snacks, has a market cap of 1.39 billion zloty ($361.9 million); its shares closed at 930 zloty on Wednesday with a price-earnings ratio of 12.81, a price-book ratio of 2.12 and a price-sales ratio of 3.29.”

Supported by no long-term debt and comfortable interest coverage, Wawel’s financial strength was rated a perfect 10 out of 10 by GuruFocus. In addition, the robust Altman Z-Score of 10.28 indicates the company is in good financial standing.

The company’s profitability and growth also fared well, scoring a 9 out of 10 rating as a result of operating margin expansion, strong returns and a high Piotroski F-Score of 8, which suggests business conditions are healthy. Wawel’s four-star business predictability rank, however, is on watch as a result of a decline in revenue per share growth over the past year. GuruFocus says companies with this rank typically see their stocks gain an average of 9.8% per year.“

Znaci firma malo veća od Kraša trenutno se na burzi u Waršavi vrednuje gotovo 362 milijuna dolara ili po današnjem srednjem tečaju HNB za dolar 2,08 milijardi kuna, a Kraš u isto vrijeme ima tržišnu kapitalizaciju od 581,47 milijuna kuna. Dakle, poljska konditorska kompanija koja ima manje od 10% vece prihode od Kraša, na burzi u Waršavi ima cijenu gotovo 4 puta vecu od Kraša u Zagrebu. I još je ocijenjena kao dobro ulaganje u situaciji mogućeg gospodarskog usporavanja i ne daj Boze recesije (defensive stock).

To je ovaj pod rednim brojem 83?

https://www.candyindustry.com/2019/top-100-candy-companies

Kakvo cherry pickanje statistika gore o Wawelu i krasu, a fino pise u clanku da se Wawel trguje na P/E 12.81, daje dividendu 2%+ i to sve na puno zdravijem i robusnijem trzistu. A vi bi da Kras raste 4x….

I?

A Kraš na 11, i skoro pa istom P/S… al ne piše kolika je ebitda, ni EV/Ebitda. Drugim riječima, Kraš najmanje dvostruko vrijedi u odnosu na tekuću tržišnu cijenu – izračunao ja osobno, izravno iz tih brojeva. Nitko nije ni tvrdio da vrijedi kao Wawel, al da se uredi poslovanje i smanje troškovi, može vrijediti kao Wawel. Tim više jer je Wawel u dugoročnom trendu pada prihoda od prodaje. Proučite brojeve, a ne pišite napamet.

Ja sam prilično siguran, da Konditorei kao sektor je jedna od rijetkih svijetlih točaka na domaćoj burzi i rijetka roba za koju ozbiljan interes mogu pokazati regionalni, pa i globalni igrači. U tom smislu, obzirom na vladajuću garnituru Kraš nije cvijeće, ali bi mogao postati ‘cvijeće’ u novom odnosu snaga. Odvrtite jednu ili dvije stranice unazad na ovoj temi, pa možemo dalje nastaviti raspravu.

I koliko je Divyld od 10 HRK na cijeni od 388 kn?

Zanimljivo da Kraš ima puuuno više zaposlenika u odnosu na ostale firme sa sličnim prihodom. Mislim, ima i npr. Nestle u odnosu a neke, ali nekako mi baš ovo djeluje previše kod Kraša.

Prilicno je sigurno da prokuristica Kraša nije neki dan slučajno kupovala. Mislim da i uprava i Pivci jako dobro razumiju koja je vrijednost Kraša, pogotovo u smislu branda i pojedinih proizvodnih brandova. I da znaju sve sto se zbiva u tom biznisu i koje se vrijednosti postižu. Mogu se složiti da je Kraš bio dugo vremena mastodont osrednjih poslovnih rezultata, no i meni se čini da su se neki dogadjaji i poslovanje počeli usmjeravati u pozitivnom smjeru. Sto se tiče vrijednosti ja se slazem da je to daleko “na sjeveru” od ovih cijena, a još vise me veseli činjenica sto jedan investitor drži vise od 30% kompanije i u doglednom roku može prodati taj udjel nekome trećemu i staviti Kras u poziciju “dobre i poželjne udavače”. Ne znam kolike su šanse za takav scenarij, no Pivci su prilikom davanja ponude za HMAM jasno pokazali da nisu pupčanom vrpcom vezani za svoja ulaganja. Osim onih koja se odnose na core biznis odnosno na uzgoj, preradu i proizvodnju mesa i mesnih preradjevina.

@boca

Kraš ima previše proizvodnih kapaciteta na malenom geografskom prostoru. Kraš ne treba tri tvornice na 200-300 km udaljenosti. Dovoljna je jedna (uz maksimalno dodatni pogon u Osijeku), al radi Cefte ostavljena je i tvornica u Prijedoru. Kraš ima i firmu za trgovinu sa 50-tak milijuna prihoda od prodaje i vlastito ugostiteljstvo. S druge strane Wawel ima znatno više zaposlenih, samo je to ovdje očito pogrešno ili djelomično navedeno, jer Wawel ima cijelu mrežu kafeterija u kojima obavlja značajan dio prodaje (možda je to neki joint-venture ili drugi oblik interesnog udruživanja), il je očito taj dio poslovanja na nekom drugom društvu.

Nestle, Mondelez, Mars, pa možda i Hershey i ostali su konglomerati i broj zaposlenih se odnosi na cjelovit proizvodni sustav tj. sve industrije u kojima posluju ili koje su vezane na konditorski biznis. Neke firme poput Riccole ili u čokoladama Ritter-a, su fokusirane samo na jedan brand i proizvod (bombone i/ili čokoladu) pa se radi o znatno manjim firmama od Kraša po broju zaposlenih, a većim po poslovnim prihodima i/ili ostvarenim prometima.

Lindt primjerice dobiva znatno više od Kraša ili Rittera po proizvedenoj čokoladi, no to je stvar snage brenda i promocije Švicarske i/ili kod nekih drugih brendova Belgije, kao kolijevke određene vrste ili tipa čokolade odnosno čokoladnog okusa.

Generalno, u pravu si… postoji značajan prostor za optimizaciju poslovanja i buduće uštede.

Jel možete vi odabrati boljeg konditora za usporedbu?

Zapravo su Wawel i Kras vrlo slični po proizvodnom asortimanu i strukturi prodaje.

https://www.wawel.com.pl/en/products

Al ja bih volio vidjeti s čime bi vi konkretno Kras usporedjivali? I kako komentirate najavu prodaje srpskog Bambija za 260 milijuna eura prije nekoliko dana?

@Fazon

Kraš ima širi proizvodni asortiman…. pa ovi nemaju ni jedan premium proizvod u portfelju, a nemaju ni određen vrste proizvoda. Kraš ima i puno više raznovrsnih brendova. Kraš je full-frame konditor i keksara, najveća na jugoistoku Europe i sa najznačajnijim tržišnim udjelom (uključujući i inozemne brendove).

https://www.kras.hr/hr/proizvodi

Možda to nije bitno toliko za vrednovanje, kao recimo pretpostavka da Kraš ima 40% veće troškove radne snage od usporedive konkurencije. Samo smanjenje tih troškova bi utjecalo na porast Ebitda-e sa trenutnih 117 na cca 200 milijuna kuna, uz rast neto dobiti na više od 100 milijuna kuna, a to bi sa strane vrednovanja stavilo Kraš odmah uz bok Wawelu. No, fizika čini svoje i u Krašu neće ostati vječno dosadašnja garnitura, a to je zapravo ‘milstone’ za neku novu, nadam se mnogo vredniju priču.

Ma o cemu vi pricate, kakve usporedbe konditora, ovdje imamo firmu koju 1 grupacija pokusava sto jeftinije preuzet, u kojoj sindikalistica vedri i oblaci, u kojoj se istovremeno isplacuje dividenda i vrsi dokapitalizacija, nitko ne zna ko pije, a tko placa, a vi pricate o tom jel im cokolada slicna cokoladi iz poljske?

Sva ova nesigurnost i nesredjenost sto same firme sto drzave i nase burze predstavlja puno puno veci utjecaj na to kako ce Kras poslovati i biti vrednovan nego to za koliko je srpski Bambi prodan.
Jedino s cim se Kras treba usporedjivati je sa samim Krasom i treba razmisljati kolike su sanse da Kras optimizira i unaprijedi svoje poslovanje i sto je jos bitnije kolike su sanse da novac od tog poslovanja zavrsi u nasim dzepovima, a ne da ga vecinski na razne druge nacine izvuce u svoj dzep. Ako vam jos nije jasno to je glavna prica ove burze, a ne kako posluju poljske firme. Zato u zadnjih punih 5 godina prihodi Krasa stoje na potpuno istoj razini, dok im je dionica narasla samo 5,69% uz dividendni prinos od 1.5%. Ali ako ce vam biti lakse nastavite brojati imaginarne novce od prodaje Bambija(?!)

Ja ne bih bio ovako pun predrasuda poput vas. Kraš je značajan igrač sa oko 25% tržišta cijele regije i svaki globalni igrač bi se okrenuo na takav lokalni udjel. Kraš ima svojih nedostataka, no vidi se da odlaskom starog Agrokora u povijest otvara se prostor za optimalizaciju njegova poslovanja. Kad određeni ljudi iz ove strukture odu u povijest, Kraš bi mogao biti valoriziran po znatno većim i višim cijenama. Zadržavanje prihoda nije neuspjeh jer se pored vrlo snažne inozemne konkurencije zadržava tržišni udjel, a to zorno govori o snazi brendova i to u direktnoj sprezi sa najpoznatijim inozemnim brendovima. Ulazak Pivaca u vlasništvo je po meni čak i dobra stvar jer će natjerati postojeću upravu na veću orijentaciju rezultatima jer po svemu sudeći i dosadašnjem ponašanju oni neće dovijeka tolerirati dosadašnju inertnost. Oni imaju vrlo jak alat za stavljanje ove priče pod svoju kontrolu, a taj alat se zove najveći pojedinačni dioničar sa preko 30% vlasništva. Možda izgleda kako Pivci i Marica trenutno igraju ruku pod ruku, no ta je “ljubav” interesna i kako ja sagledavam situaciju i odnos snaga, neće biti dugog vijeka.

I sama činjenica da vi ne možete naći usporedivu kompaniju govori u prilog mojoj tezi da je takvih kompanija malo i da se prilikom njihove prodaje postižu vrlo visoke multiple. Tako je bilo i sa Bambijem, i nije bilo slučajno.