Između srpnja i rujna, indijsko gospodarstvo palo je na najnižu razinu u sedam tromjesečja, s rastom od 5,4 posto, znatno ispod prognoze Indijske središnje banke (RBI) od sedam posto.

Iako je još uvijek snažno u usporedbi s razvijenim zemljama, brojke pokazuju da gospodarstvo najmnogoljudnije zemlje usporava.

Ekonomisti to pripisuju raznim čimbenicima. Potrošnja oslabila je, privatne investicije su već godinama ‘sramežljive’, a državna potrošnja kao ključni pokretač zadnjih je godina smanjena. Izvoz indijske robe dugo je imao problema, s globalnim udjelom od svega dva posto u 2023. godini.

Rast od 20 posto

EU preko druge zemlje kupuje sve više ruskog goriva i tako puni Putinovu ratnu blagajnu

Tvrtke koje prodaju brzu potrošačku robu (FMCG) izvještavaju o slaboj prodaji, dok su plaće u tvrtkama koje kotiraju na burzi (a koje služe kao pokazatelj plaća u urbanim sredinama), pale u prošlom tromjesečju. Čak je i prethodno optimistična RBI revidirala svoju prognozu rasta na 6,6% za fiskalnu godinu 2024.-2025.

“Čini se da je nastao kaos nakon najnovijih podataka o BDP-u. No, to je već neko vrijeme bilo izvjesno. Jasno je da dolazi do usporavanja i ozbiljnog problema s potražnjom”, kazala ekonomistica Rajeshwari Sengupta za BBC.

Ministrica financija Nirmala Sitharaman optimističnija je. Prošlog tjedna izjavila je da pad nije “sistemski”, već da je on rezultat smanjenja državne potrošnje tijekom kvartala fokusiranog na izbore. Očekivala je da će rast u trećem tromjesečju nadoknaditi nedavni pad. Unatoč izazovima poput stagnacije plaća koja utječe na domaću potrošnju, globalne potražnje koja usporava i klimatskih poremećaja u poljoprivredi, Sitharaman smatra da će Indija vjerojatno ostati najbrže rastuće veliko gospodarstvo.

Ambiciozan cilj

Može li Indija postati razvijeno gospodarstvo do sredine stoljeća?

Neki ekonomisti, uključujući visokog dužnosnika savezne vlade te bivšeg člana monetarne komisije RBI-ja, tvrde da je središnja banka, usmjeravajući se na suzbijanje inflacije, uvela previše restriktivne kamatne stope koje bi mogle kočiti gospodarski rast.

Visoke kamatne stope čine zaduživanje skupljim za tvrtke i potrošače, što potencijalno smanjuje investicije i potrošnju, ključne pokretače gospodarskog rasta. RBI drži kamatne stope nepromijenjenima gotovo dvije godine, prvenstveno zbog rastuće inflacije.

Prema službenim podacima, inflacija U Indiji skočila je na 6,2% u listopadu, premašivši ciljanu gornju granicu središnje banke od četiri posto, dosegnuvši najvišu razinu u 14 mjeseci, Glavni pokretač rasta bile su cijene hrane, koje čine polovinu potrošačke košarice – cijene povrća, primjerice, porasle su za više od 40% u listopadu. Postoje i znakovi da poskupljenja hrane sada utječu na druge svakodnevne troškove, odnosno na temeljnu inflaciju.

Snažan gospodarski rast

Zaboravite Kinu, dolazi era Indije

Međutim, samo visoke kamatne stope možda ne objašnjavaju potpuno usporavanje rasta. “Smanjenje stopa neće potaknuti rast ako potražnja nije snažna. Investitori se zadužuju i ulažu samo kada postoji potražnja, a to sada nije slučaj,” istaknuo je Himanshu, razvojni ekonomist sa Sveučilišta Jawaharlal Nehru u Delhiju.

Guverner RBI-ja na odlasku Shaktikanta Das vjeruje da “priča o rastu Indije ostaje netaknuta” uz napomenu da “ravnoteža između inflacije i rasta dobro postavljena”.

Unatoč rekordno visokom maloprodajnom kreditiranju i porastu nenamjenskih zajmova, a što upućuje na povećano zaduživanje građana radi financiranja potrošnje čak i uz visoke kamatne stope, potražnja u gradskim sredinama slabi, ističu ekonomisti. S druge strane, potražnja za robom i uslugama u ruralnim područjima pokazuje bolje rezultate zahvaljujući povoljnim monsunima i višim cijenama hrane.

Dvobrzinska putanja

Sengupta ističe da je trenutna kriza rezultat činjenice da indijsko gospodarstvo slijedi “dvobrzinsku putanju”, oblikovanu različitim značajkama ‘starog’ i ‘novog’ gospodarstva.

Staro gospodarstvo, koje uključuje široki neformalni sektor, srednja i mala poduzeća, poljoprivredu i tradicionalni korporativni sektor, još uvijek čeka dugoočekivane reforme.

Nasuprot tome, novo gospodarstvo, definirano procvatom izvoza usluga nakon Covida, doživjelo je snažan rast od 2022. do 2023. Outsourcing 2.0 bio je ključni pokretač, pri čemu je Indija postala najveće svjetsko središte za globalne kapacitetne centre (GCC-ove), koji pružaju visokokvalitetne usluge na daljinu.

Prema konzultantskoj tvrtki Deloitte, više od 50% svjetskih GCC-ova sada se nalazi u Indiji. Ovi centri fokusiraju se na istraživanje i razvoj, inženjerski dizajn i konzultantske usluge, generirajući 46 milijardi dolara prihoda i zapošljavajući do dva milijuna visokokvalificiranih radnika.

“Priljev GCC-ova potaknuo je urbanu potrošnju podržavajući potražnju za luksuznom robom, nekretninama i SUV-ovima. Dvije i pol godine nakon pandemije, to je pokrenulo porast urbane potrošnje. S obzirom na to da su GCC-ovi uglavnom uspostavljeni i da se obrasci potrošnje mijenjaju, urbana potrošnja sada se smanjuje,” kazala je Sengupta.

Zbunjujući signali

Dakle, starom gospodarstvu nedostaje pokretač rasta, dok novo gospodarstvo usporava. Privatne investicije su ključne, ali bez snažne potražnje za potrošnjom tvrtke neće ulagati. Bez ulaganja koja stvaraju radna mjesta i povećavaju prihode, ukupna potrošnja ne može se oporaviti. “To je začarani krug,” smatra Sengupta.

Postoje i drugi zbunjujući signali. Prosječne indijske carine porasle su s 5% u 2013.-2014. na 17%, što je više od drugih azijskih zemalja koji trguju s SAD-om. U svijetu globalnih lanaca vrijednosti, gdje izvoznici ovise o uvozu iz više zemalja, visoke carine čine robu skupljom za trgovanje, otežavajući konkurentnost na globalnim tržištima.

Tu je i ono što ekonomist Arvind Subramanian naziva “novim obratom u priči”.

Dok raste pritisak na smanjenje kamatnih stopa i povećanje likvidnosti, središnja banka podupire padajuću rupiju prodajom dolara, što smanjuje likvidnost. Od listopada, RBI je potrošio 50 milijardi dolara iz svojih deviznih rezervi kako bi zaštitio rupiju.

Kupci moraju platiti u rupijama za kupnju dolara, što smanjuje likvidnost na tržištu. Održavanje jake rupije kroz intervencije smanjuje konkurentnost čineći indijsku robu skupljom na globalnim tržištima, što dovodi do manje potražnje za izvozom.

“Zašto središnja banka podupire rupiju? Ta je politika loša za gospodarstvo i izvoz. Vjerojatno to čine zbog dojma. Ne žele pokazati da je indijska valuta slaba,” rekao je gospodin Subramanian, bivši ekonomski savjetnik vlade.

Kritičari upozoravaju da “napuhavanje priče” o Indiji kao najbrže rastućem gospodarstvu ometa ključne reforme potrebne za poticanje investicija, izvoza i stvaranja radnih mjesta. “Još uvijek smo siromašna zemlja. Naš BDP po glavi stanovnika iznosi manje od 3.000 dolara, dok je u SAD-u 86.000 dolara. Ako kažete da rastemo brže od njih, to nema nikakvog smisla,” istaknula je Sengupta.

Drugim riječima, Indiji je potrebna znatno viša i održiva stopa rasta kako bi se otvorila nova radna mjesta i povećali prihodi.

Poticati rast i potrošnju neće biti lako u kratkom roku. U nedostatku privatnih ulaganja, Himanshu predlaže povećanje plaća kroz vladine programe zapošljavanja kako bi se povećali prihodi i potaknula potrošnja. Drugi, poput Sengupte, zagovaraju smanjenje carina i privlačenje ulaganja u izvoz koji se udaljava od Kine prema zemljama poput Vijetnama.

Vlada ostaje optimistična: banke su snažne, devizne rezerve robusne, financije stabilne, a ekstremno siromaštvo se smanjilo. Glavni ekonomski savjetnik indijske vlade V. Anantha Nageswaran kaže da se najnoviji podaci o BDP-u ne bi trebali previše interpretirati. “Temeljna priča o rastu ostaje netaknuta,” rekao je na nedavnom sastanku.

Jasno je da bi tempo rasta mogao biti brži pa zato sumnje i dalje traju. “Nema zemlje koja je toliko dugo ambiciozna, a da nije poduzela odgovarajuće korake kako bi ostvarila tu ambiciju. U međuvremenu, medijski naslovi govore o indijskom dobu i desetljeću, a ja čekam da to postane stvarnost”, zaključila je Sengupta.