Kako stvari stoje, Zagrebačka burza ovu će godinu ipak zaključiti bez ijednog novog izlaska neke kompanije na burzu. To se do jučer očekivalo od Studenac Grupe, ali vlasnici tog maloprodajnog lanca s najbrojnijom prodajnom mrežom u Hrvatskoj objavili su da do daljnjega odustaju od inicijalne javne ponude (IPO) svojih dionica. Odluku o zaustavljanju tog postupka obrazložili su “izazovnim okolnostima na tržištu”, a donijeli su je po isteku jednotjednog razdoblja upisa u Hrvatskoj i Poljskoj. Tijekom njegova trajanja ulagači očito nisu pokazali dovoljno velik interes za kupnju dionica uz utvrđenu cijenu ponude (3,32 eura, odnosno raspon od 3,14 do 3,32 po dionici).

“Tijekom brojnih razgovora i sastanaka hrvatski, poljski i međunarodni ulagatelji pokazali su ozbiljno zanimanje za poslovni model Studenca, poštovanje prema ostvarenom dinamičnom rastu i podršku našem daljnjem planiranom širenju. Ipak, zbog izazovnih okolnosti na tržištu kapitala, zajedno s našim većinskim vlasnikom, odlučili smo zaustaviti IPO”, komentirajući odluku rekao je Michał Seńczuk, predsjednik Uprave Studenca.

Uz zahvalu svim ulagateljima koji su im ukazali povjerenje te najavu povrata uplata u roku tjedan dana, poručio je kako kompanija i dalje čvrsto stoji uz svoju strategiju i razvojni smjer. To znači da planira nastaviti s organskim rastom koji podrazumijeva i daljnja otvaranja novih trgovina, kao i s dosadašnjom strategijom konsolidiranja tržišta akvizicijama drugih kompanija u Hrvatskoj i Sloveniji.

“Moguće je da ćemo se u budućnosti, u trenutku povoljnijih tržišnih okolnosti, vratiti planovima IPO-a i uvrštavanju dionica Studenca na burzu”, zaključno je poručio.

Manjak apetita ulagača

Hoće li se to dogoditi ili će se Enterprise Investors, poljska investicijska kompanija koja je putem jednog od svojih fondova većinski (90-postotni) vlasnik Studenca, na kraju ipak odlučiti za drukčiju izlaznu strategiju, pokazat će vrijeme.

“Za sada izgleda kako nije bilo dovoljno apetita za transakciju u ovom trenutku. Vjerujemo da će vlasnici pokušati ponovo kada procijene da su uvjeti bolji te ako kompanija ostvari planirani rast u narednoj godini, što bi bio dobar signal eventualnim novim dioničarima”, kaže Jure Borovac, fond menadžer u InterCapital Asset Managementu.

Kako bilo, u recentnom planu s IPO-om očekivanja prodavatelja i investitora i u smislu vrednovanja kompanije očito su bila u raskoraku. Uz prikupljanje 80 milijuna eura svježeg kapitala za daljnji razvoj kompanije i smanjenje zaduženosti taj je plan uključivao i ponudu dijela postojećih dionica glavnih dioničara. Uz utvrđenu cijenu, odnosno raspon cijene u javnoj ponudi, vrijednost kompanije nakon IPO-a (računajuči i svježih 80 milijuna eura kapitala) iznosila bi više od pola milijarde eura.

Među domaćim financijašima već s prvim najavama provedbe javne ponude bilo je određenih zadrški u pogledu odaziva investitora s obzirom na pokazatelje i multiplikatore (operativne dobiti, prodaje isl.) pri vrednovanju kompanija u sličnim transakcijama. Tako je u osvrtu na najavu IPO-a Studenca financijski konzultant Hrvoje Serdarušić ponudio usporedni sektorski pregled, apostrofirajući kako bi se izazovnim mogla pokazati razina zaduženosti i operativne efikasnosti u usporedbi s vodećim konkurentima.

U smislu multiplikatora kao referentni IPO u investicijskoj zajednici uglavnom se navodio onaj vodećega maloprodajnog lanca u Poljskoj, Żabke. Ta je javna ponuda veličine čak 1,6 milijardi eura (što je impliciralo vrednovanje cijele kompanije na više od 5,3 milijardi eura) polučila veliku potražnju. Mnogi su domaći promatrači tako računali da bi i u IPO-u Studenca glavninu dionica zapravo mogli kupiti tamošnji investitori (i oni međunarodni).

Odustajali i neki drugi

No, izgleda da je IPO Żabke, zaključen prije nekih mjesec i pol, ispao “dvosjekli mač”. S jedne strane, on je uvelike namirio potražnju odnosno apetite investitora prema izloženosti tom profilu maloprodajnog biznisa, a u međuvremenu je i cijena tih dionica na Varšavskoj burzi ubrzo (nakon početnog porasta) skliznula ispod one u IPO-u i trenutno se kreće desetak posto ispod nje. To je svakako dijelom i rezultat određenih promjena tržišnih okolnosti i ukupnog ulagačkog sentimenta. Na to danas utječu i neizvjesnosti vezane uz geopolitičke tenzije, kao i utjecaj trgovinske politike SAD-a nakon izborne pobjede Donalda Trumpa na moguće slabljenje europskog gospodastva. Sve u svemu, i The Economist je za predstojeće razdoblje nedavno ocijenio kako kratkoročno, tj. dogodine, ne treba očekivati nalet “burzovnih debija”.

Isto tako, u odustajanju od provedbe IPO-a Studenac nije usamljen. Nešto ranije te su procese otkazali, primjerice, španjolski proizvođač smrznutih pekarskih proizvoda Europastry, kao i modni trgovac Tendam, i to uz isto obrazloženje – nestabilnost tržišta.